澳門經濟景氣指數2018年7月柳智毅博士2018年9月9日澳門經濟學會澳門東方斜巷14號，東方中心12樓A座電話：(853)28356030電郵：acem@macau.ctm.netWeb:http://acemacau.org.mo研究及編制單位：支持及贊助單位：

I目錄目錄............................................................................................................................................I表目錄.......................................................................................................................................II圖目錄......................................................................................................................................III摘要............................................................................................................................................4一、2018年7月澳門經濟景氣指數說明......................................................................51.12018年7月澳門經濟景氣指數變化走勢...............................................................51.1.1經濟景氣指數走勢...................................................................................51.1.2經濟領先指數走勢...................................................................................71.2各項組成指標分析....................................................................................................8二、過去各項指數、指標分數和原始數據.................................................................132.1經濟景氣指數和經濟領先指數..............................................................................132.2各項指標評分..........................................................................................................18三、澳門經濟景氣指數介紹和編製說明.....................................................................283.1研究經濟景氣指數背景和目標..............................................................................283.2經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源..........................................303.2.1經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明.............................303.2.2數據來源..................................................................................................313.3指標評分、編製說明和分數的評定及其意義......................................................323.3.1編製說明..................................................................................................323.3.2經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義.....................353.4本經濟景氣指數的預計發佈時間..........................................................................373.5本經濟景氣指數的局限性......................................................................................37主要參考文獻.........................................................................................................................39

II表目錄表1：經濟景氣指數和指標評分..............................................5表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數......................................6表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數........................7表4：2018年1-7月各經濟指標的分值(摘要)..................................8表5：歷年經濟景氣指數...................................................13表6：2009年以來GDP及其變化率...........................................13表7：歷年經濟景氣指數...................................................16表8：歷年經濟領先指數...................................................16表9：歷年貨幣供應M2指標評分............................................18表10：歷年博企月度收市平均價指標評分....................................19表11：歷年中國消費者信心指數指標評分....................................20表12：歷年博彩毛收入指標評分............................................21表13：歷年貨物進口指標評分..............................................22表14：歷年入境旅客量指標評分............................................23表15：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................24表16：歷年就業人數指標評分..............................................25表17：歷年綜合消費物價指標評分..........................................26表18：歷年失業率指標評分................................................27表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準................31表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源..................................32表21：評分基準例子......................................................33表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義............................35表23：2018年7月份十項景氣指標的評分基準................................35表24：十項景氣指標評分的意義............................................36表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間............................37

III圖目錄圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動平均值(6期)....................6圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動平均值(6期)....................7圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比...................................14圖4：歷年經濟景氣指數...................................................15圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數.....................................17圖6：歷年貨幣供應M2指標評分............................................18圖7：歷年博企月度收市平均價指標評分.....................................19圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分.....................................20圖9：歷年博彩毛收入指標評分.............................................21圖10：歷年貨物進口指標評分..............................................22圖11：歷年入境旅客量指標評分............................................23圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................24圖13：歷年就業人數指標評分..............................................25圖14：歷年綜合消費物價指標評分..........................................26圖15：歷年失業率指標評分................................................27圖16：2015-2017年澳門本地生產總值實質變動率(%)..........................28圖17：景氣循環示意圖....................................................29

4摘要2018年7月，邁入暑假，本澳整體經濟基本上能保持平穩健康發展。博彩收入按年上升10.3%至253.27億澳門元，貨物進口量也按年上升23.6%至75.4億澳門元，各項經濟數據平穩增長，整體及本地就業人口持續增加，就業市場方面進一步改善。本月經濟景氣指數僅錄得一項指標評分有所變動，7月入境旅客3,034,297人次，按年上升4.0%，按景氣指標的評分基準分值計算為5分，由於年增速放緩，分數較上月減少2分。其他指標項目得分則與上月持平。經綜合核算，2018年7月本澳經濟景氣指數較6月份略為下調0.2分至6.0分（10分為滿分），已連續兩月緩慢下跌；而領先指數則與6月份持平，維持在5.7分水平（10分為滿分），本月兩大項指數均同屬於指標體系中的穩定水平(5.0至6.5分屬穩定水平，6.6至8.5分屬偏熱水平)。自中美貿易戰開始，全球政治氣候風起雲湧，國際經濟局勢至今仍未明朗，新興市場股市出現顯著調整，多國貨幣也出現大幅貶值，主要的主權財富基金的投資表現均大幅下降，甚至出現虧損。本澳的景氣指數已連續兩個月緩慢下跌，經濟領先指數中的多項指標，包括博企月度收市平均價、中國消費者信心指數等也有明顯降溫跡象，反映本澳經濟已逐漸受到國際政治局勢和外圍經濟形勢影響，未來數月本澳經濟有降溫或放緩趨勢。此外，研究小組認為，在國際經濟局勢未明，美元已明確進入加息週期，金融市場較為動盪，新興市場貨幣貶值，投資明顯降溫的背景下，特區政府的財政儲備中約兩成為股票資產，今年總體回報或難免出現不理想的情況。

5一、2018年7月澳門經濟景氣指數說明1.12018年7月澳門經濟景氣指數變化走勢1.1.1經濟景氣指數走勢2018年7月，本澳博彩收入錄得253.27億澳門元，年增10.3%，其餘各項經濟數據表現平穩。2018年7月本澳經濟景氣指數總分較上個月下調2分，為60分（100分為滿分），平均分為6.0分（10分為滿分）。該月景氣評分6.0分，維持在指標體系中的穩定水平。表1：經濟景氣指數和指標評分指標經濟景氣指數和指標評分6月7月按月變化經濟景氣指數(及總分)6.2(62)6.0(60)-0.2(-2)經濟領先指數(及總分)5.7(17)5.7(17)+0(+0)1.貨幣供應M266+02.博企月度收市平均價55+03.中國消費者信心指數66+04.博彩毛收入55+05.貨物進口77+06.入境旅客量75-27.酒店及公寓住客55+08.就業人口55+09.消費物價77+010.失業率99+02018年7月經濟景氣指數只有一項指標評分有所變動，除入境旅客量按景氣指標的評分基準分值較上月減少2分外，其他項目得分則與上月持平。

6表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數月份領先指標同步指標滯後指標經濟景氣指數貨幣供應M2博企月度收市平均價中國消費者信心指數博彩毛收入貨物進口入境旅客量酒店及公寓住客就業人口消費物價失業率20177月87776672586.38月76864452585.59月76966550585.710月761065751686.111月76966752686.212月76966751686.120181月77978372696.52月778581064787.03月76867765686.64月75877765686.65月76858655796.66月65657755796.27月65557555796.0經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0備註:研究小組對2018年1月景氣指數計算採用更新後的評價標準，因此部分景氣指數歷史數據會有所修訂。圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動平均值(6期)6.35.55.86.06.26.16.57.06.66.66.66.26.03.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0

71.1.2經濟領先指數走勢景氣領先指數方面，本月領先指數為5.7分，與6月份持平，（10分為滿分）。該月景氣領先指數評分5.7分，屬五個分級中的穩定水平，反映未來數月本澳經濟有降溫趨勢。表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數年份及月份貨幣供應M2博企月度收市平均價中國消費者信心指數經濟領先指數20177月8777.38月7687.09月7697.310月76107.711月7697.312月7697.320181月7797.72月7787.33月7687.04月7586.75月7687.06月6565.77月6565.7經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0備註:研究小組對2018年1月景氣指數計算採用更新後的評價標準，因此部分經濟領先指數歷史數據會有所修訂。圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動平均值(6期)7.37.07.77.77.37.37.77.37.06.77.05.75.73.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0

81.2各項組成指標分析表4：2018年1-7月各經濟指標的分值(摘要)指標分類指標組成2018年1月2月3月4月5月6月7月領先指標1.貨幣供應M27,偏熱7,偏熱7,偏熱7,偏熱7,偏熱6,穩定6,穩定2.博企月度收市平均股價7,偏熱7,偏熱6,穩定5,穩定6,穩定5,穩定5,穩定3.中國消費者信心指數9,過熱8,偏熱8,偏熱8,偏熱8,偏熱6,穩定6,穩定同時指標4.博彩毛收入7,偏熱5,穩定6,穩定7,偏熱5,穩定5,穩定5,穩定5.貨物進口量8,偏熱8,偏熱7,偏熱7,偏熱8,偏熱7,偏熱7,偏熱6.入境旅客量3,欠佳10,過熱7,偏熱7,偏熱6,穩定7,偏熱5,穩定7.酒店及公寓住客7,偏熱6,穩定6,穩定6,穩定5,穩定5,穩定5,穩定8.就業人數2,低迷4,欠佳5,穩定5,穩定5,穩定5,穩定5,穩定滯後指標9.消費物價6,穩定7,偏熱6,穩定6,穩定7,偏熱7,偏熱7,偏熱10.失業率9,低失業率8,低失業率8,低失業率8,低失業率9,低失業率9,低失業率9,低失業率(1)貨幣供應M2：(穩定)7月貨幣供應M2按年上升8.5%，按景氣指標的評分基準分值計算為6分，屬五個分級中的穩定水平，反映投資和中間市場穩定，現實和潛在購買力緩慢增長。分數與上月持平。(2)博企月度收市平均價1：(穩定)7月六大博企月度收市價平均按年變化率為上升21.49%。銀河娛樂(0027)平均收市價為61.37元，按年上升31.8%。新濠博亞娛樂(0200)平均收市價為22.5元，按年上升19.66%。澳博控股(0880)平均收市價為9.36元，按年上升18.94%。1以當月所有交易日中，六大博企收市之平均股價。

9永利澳門(1128)平均收市價為23.92元，按年上升38.44%。金沙中國有限公司(1928)平均收市價為40.55元，按年上升15.02%。美高梅中國(2282)平均收市價為16.95元，按年上升5.06%。7月博企月度收市平均價按年上升21.49%，按景氣指標的評分基準分值計算為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映博彩行業持續發展，相關企業股價穩定。分數與上月持平。(3)中國消費者信心指數：(穩定)7月中國消費者信心指數為119.7，年增幅為4.45%。按景氣指標的評分基準分值計算為6分，屬五個分級中的穩定水平，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態變化持平。分數與上月持平。(4)博彩毛收入：(穩定)根據澳門博彩監察協調局數據，7月博彩收入253.27億澳門元，按年升10.3%，按月升12.6%，市場普遍預期澳門上月收入按年增長約在10%至13%；累計2018年首7個月錄博彩收入1755.44億澳門元，按年升17.5%。該項指標按景氣指標的評分基準分值計算為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映博彩行業穩定發展，帶動博彩收入增加。分數與上月持平。(5)貨物進口：(偏熱)統計暨普查局資料顯示，2018年7月貨物進口方面按年上升23.6%至75.4億澳門元(下同)，其中手提電話、手錶、美容化妝/護膚品分別上升59.9%、56.3%和41.7%。7月的貨物貿易逆差為66.3億元。今年1至7月消費品進口上升20.2%至326.7億元，其中手錶（38.8億元）與美容化妝/護膚品（25.6億元）增加34.6%及50.9%；燃料及潤滑油（41.1億元）、手提電話（40.8億元）與建築材料（12.6億元）的進口貨值亦分別錄得16.3%、93.1%及23.6%的升幅。

107月貨物進口按年上升23.6%，按景氣指標的評分基準分值計算為7分，屬五個分級中的偏熱水平，反映消費需求旺盛，帶動進口規模的不斷攀升。分數與上月持平。(6)入境旅客量：(穩定)統計暨普查局資料顯示，踏入暑假，7月入境旅客按月增加16.6%至3,034,297人次，按年亦上升4.0%。留宿旅客（1,636,904人次）及不過夜旅客（1,397,393人次）同比分別增加1.7%及6.8%。旅客平均逗留1.3日，較去年同月增加0.1日；留宿旅客增加0.1日至2.2日，不過夜旅客則維持在0.2日。中國內地旅客有2,168,413人次，同比上升7.6%，個人遊旅客增加7.0%至1,060,982人次；內地旅客主要來自廣東省（901,872人次）、湖南省（108,775人次）及福建省（80,612人次）。韓國（59,451人次）、香港（545,246人次）及台灣地區旅客（101,918人次）分別減少19.8%、2.5%及1.0%。另一方面，美國（17,490人次）及澳洲旅客（6,791人次）同比增加，加拿大（5,237人次）及英國旅客（4,290人次）則有所減少。7月入境旅客量按年上升4.0%，按景氣指標的評分基準分值計算為5分，屬五個分級中的穩定水平，旅客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。按月分數下降2分。(7)酒店及公寓住客：(穩定)統計暨普查局資料顯示，2018年7月酒店及公寓住客有122.5萬人次，同比增加1.1%；來自中國內地的住客（84.1萬人次）上升6.2%，韓國（3.8萬人次）、香港（15.2萬人次）及台灣地區住客（4.8萬人次）則分別減少21.8%、8.0%及3.9%。住客平均留宿1.5晚，較去年同月增加0.1晚。酒店及公寓的平均入住率為89.9%，微跌0.9個百分點；當中五星級（+1.8個百分點）及四星級酒店入住率（-0.1個百分點）皆為92.7%。

11今年首七個月酒店及公寓住客有809.5萬人次，同比上升6.8%；平均入住率增加3.2個百分點至88.7%，平均留宿時間增加0.1晚至1.5晚。入住酒店及公寓的旅客佔留宿旅客73.4%，微跌0.2個百分點。7月酒店及公寓住客人數按年上升1.1%，按景氣指標的評分基準分值計算為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映酒店住客數目穩定增長，旅遊業及相關行業穩定發展。分數與上月持平。(8)就業人數：(穩定)統計暨普查局就業調查結果顯示，2018年5月至7月勞動人口勞動人口共39.26萬人，勞動力參與率為71.1%；其中總就業人數為38.55萬人，就業居民共28.43萬人，均較上一期增加100人。按行業統計，不動產及工商服務業的就業人數增加，批發及零售業則有所減少。7月就業人數按年微升0.4%，按景氣指標的評分基準分值計算為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映勞動力需求穩定，就業人口穩定增加。分數與上月持平。(9)綜合消費物價指數：(偏熱)統計暨普查局資料顯示，7月綜合消費物價指數為113.11，按年上升3.33%，較6月份升幅(+3.11%)增加0.22個百分點。7月份指數的按年升幅，主要由外出用膳費用、住屋租金和公共泊車咪錶收費上調，以及汽油和男女成衣價格上升所帶動。各大類價格指數中，衣履、交通及醫療大類按年分別上升7.71%、6.64%及4.65%，通訊則顯著下跌7.92%。甲類(113.24)及乙類(111.99)消費物價指數按年升幅為3.36%及3.12%。7月綜合消費物價指數按年上升3.33%，按景氣指標的評分基準分值計算為7分，屬五個分級中的偏熱水平，反映消費市場活躍，物價快速上升，民眾貨幣購買力下降。分數與上月持平。

12(10)失業率：(低失業率)統計暨普查局就業調查結果顯示，2018年5月至7月總體失業率為1.8%，本地居民失業率為2.4%，兩項指標均與上一期（4月至6月）持平；就業不足率為0.6%，上升0.1個百分點。失業人數為7,100人，較上一期增加200人；應屆畢業生投入勞動力市場，尋找第一份工的新增勞動力佔總失業人口比重上升5.3個百分點至16.1%。7月總體失業率為1.8%，按年減少0.2%。該項指標按景氣指標的評分基準分值計算為9分，屬五個分級中的低失業率水平，反映企業聘僱意願較高。分數與上月持平。

13二、過去各項指數、指標分數和原始數據2.1經濟景氣指數和經濟領先指數表5：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.22.62.52.74.24.54.95.35.92010年6.36.66.46.77.07.27.26.66.46.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.06.36.56.05.45.45.76.06.36.46.52013年6.86.66.66.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.86.96.86.36.26.46.26.36.16.15.12015年5.05.14.24.64.64.34.34.14.14.03.33.82016年3.53.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.05.36.16.16.46.26.35.55.76.16.26.12018年6.57.06.66.66.66.26.0……………經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表6：2009年以來GDP及其變化率年份第一季第二季第三季第四季GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)2009年40,110-4.738,943-9.642,7343.949,68019.82010年48,65321.353,39137.156,87033.166,13833.12011年62,72928.971,26433.575,86733.484,48727.72012年79,21926.382,72816.185,29712.496,57414.32013年94,50819.397,06317.3101,89519.5118,39922.62014年115,19621.9112,51915.9106,9765.0107,379-9.32015年94,215-18.288,973-20.986,994-18.792,032-14.32016年84,784-10.084,149-5.492,0965.9101,23610.02017年95,10512.295,58713.6100,4359.1113,07211.72018年107,40912.9104,8629.7…………資料來源:澳門統計暨普查局

14圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比-30-20-100102030400.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月單位:%單位:分景氣指數(單位:分)GDP成長率(單位:%)

15圖4：歷年經濟景氣指數0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月9月11月2018年1月3月5月7月擴張期收縮期2018年7月6.0分

16表7：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.22.62.52.74.24.54.95.35.92010年6.36.66.46.77.07.27.26.66.46.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.06.36.56.05.45.45.76.06.36.46.52013年6.86.66.66.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.86.96.86.36.26.46.26.36.16.15.12015年5.05.14.24.64.64.34.34.14.14.03.33.82016年3.53.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.05.36.16.16.46.26.35.55.76.16.26.12018年6.57.06.66.66.66.26.0……………經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表8：歷年經濟領先指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年1.71.72.02.02.32.73.33.74.76.06.37.02010年7.06.77.37.06.06.36.77.06.36.76.36.02011年6.36.37.07.77.07.36.77.06.75.75.36.32012年6.36.74.75.35.74.04.04.75.77.07.37.32013年7.37.06.76.36.36.37.37.07.37.36.06.32014年6.36.36.76.75.76.36.06.36.35.35.35.02015年5.05.04.34.74.04.32.72.32.72.31.71.72016年1.71.33.01.31.02.04.34.74.75.76.06.02017年6.36.37.07.38.07.77.37.07.37.77.37.32018年7.77.37.06.77.05.75.7……………經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0

17圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月9月11月2018年1月3月5月7月景氣指數經濟領先指數2018年7月6.0分2018年7月5.7分

182.2各項指標評分表9：歷年貨幣供應M2指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5566677667772010年7666666778772011年88899989881092012年89888899999102013年10101091099999982014年8888898876672015年6656552020002016年0050005656772017年7778888777772018年7777766……………圖6：歷年貨幣供應M2指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月6分

19表10：歷年博企月度收市平均價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000113479992010年8898567877882011年9999999986552012年5565543455562013年7555778888882014年8787555543322015年2212222212122016年1233333355552017年6555777666662018年7765655……………圖7：歷年博企月度收市平均價指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月5分

20表11：歷年中國消費者信心指數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000000112352010年6677777655432011年2245343343152012年6603400137862013年5655235455132014年3445455687762015年7776564555432016年4211035546662017年67999878910992018年9888866……………圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月6分

21表12：歷年博彩毛收入指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3343325698982010年91081010910778892011年7888888978762012年7666555555562013年5565666667662014年5855544432212015年2000000011122016年2433344555652017年5666667666662018年7567555……………圖9：歷年博彩毛收入指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月5分

22表13：歷年貨物進口指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0300010233562010年7577787766772011年979999101010101092012年61077765565552013年8456667657672014年7576655576562015年4654345423102016年1001021431542017年4574666465662018年8877877……………圖10：歷年貨物進口指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月7分

23表14：歷年入境旅客量指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5013000656562010年61068101010876672011年56777898981082012年9465233444442013年3755776675552014年7677766657842015年4603523454252016年4464466355462017年9367556457772018年31077675……………圖11：歷年入境旅客量指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月5分

24表15：歷年酒店及公寓住客指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2655000776672010年966710108666552011年3555578787872012年6867666666662013年8687875665562014年5654335345512015年1002314555582016年6776676678762017年7677877555552018年7666555……………圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月5分

25表16：歷年就業人數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年6555543100002010年0222233455562011年5555556666662012年7777666666662013年6666677777772014年7778778787772015年7776666555432016年2211122443222017年2112222201212018年2455555……………圖13：歷年就業人數指標評分00123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月5分

26表17：歷年綜合消費物價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年8666655533452010年5666667677772011年8888889999992012年9899999988882013年8988888899882014年9899999989982015年8888888877772016年7777666665652017年6555555556662018年6766777……………圖14：歷年綜合消費物價指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月7分

27表18：歷年失業率指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5544554445562010年6776777777772011年7777777777772012年7788878888882013年8888998888892014年9999999999992015年9999999888882016年8888888888882017年8888888888882018年9888999……………圖15：歷年失業率指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月2018年7月9分

28三、澳門經濟景氣指數介紹和編製說明3.1研究經濟景氣指數背景和目標2016年下半年以來，本澳的季度GDP雖然恢復正向增長，並實現了連續五個季度的正增長，從數據上看，似乎已走出了經濟深度調整的谷底。不過，就實體經濟層面來看，各行各業的營商環境/情況不盡相同，博彩企業發展與社區經濟(中小企業)的發展也存在不平衡。尤其是澳門產業結構的特殊性，GDP或GDP增長率的表現並不可以完全、準確反映整體經濟的客觀表現，因此，除了GDP指標外，我們需要更客觀、更準確反映當前經濟運行的基本情況，有助特區政府更全面、更及時了解和掌握本澳觀經濟現狀和變化，精準和及時作出科學的施政決策。圖16：2015-2017年澳門本地生產總值實質變動率(%)除了GDP的指標外，世界各地目前很多國家或地區都有各自的一套評估自身經濟情況的工具，讓各地的政府官員、學者及民眾可以從不同的指標認知當-22.8-24.6-21.8-16.9-11.8-5.65.88.911.5116.38.0-30-25-20-15-10-5051015第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季201520162017本地生產總值實質變動率(%)

29地經濟的景氣。例如美國、日本、韓國、中國內地、中國台灣等等均利用當地最能反映景氣變化的統計數據建立經濟景氣指數，反映經濟運行形勢，以及預測未來經濟的發展變化趨勢，作為當地政府準確及時了解和掌握宏觀經濟現狀、走勢和變化，以及在作出科學決策時的參考依據。當中台灣在2009年因為當地的景氣燈號指標下跌至最低點，政府因而作出及時和必要的措施，發放振興經濟消費券，此後台灣經濟有了起色，從最低點反彈，並有持續好轉。景氣循環是一種國家總體性經濟活動的波動，一個循環是指許多經濟活動大約同時發生擴張，隨後發生收縮、衰退，然後又開始復甦的情形。這一連串的波動會週而復始但不定期的發生，其持續期間由一年以上到十年不等。一個景氣循環週期包含一個擴張期(expansion，即介於景氣谷底(trough)至景氣高峰(peak)之期間)及一個收縮期(contraction，即介於景氣高峰至景氣谷底之期間)。實際上，擴張期及收縮期個別應持續至少5個月，全循環至少需15個月。圖17：景氣循環示意圖經濟景氣指數可以反映當前經濟運行的基本形勢，對經濟未來的走勢進行預測及預警。經濟景氣指數一般又被稱為宏觀經濟的“晴雨錶”或“預警器”。繁榮期衰退期蕭條期復甦期景氣高峰景氣谷底擴張收縮景氣高峰復甦期繁榮期

30因此，為配合特區政府科學決策的重要施政理念，有必要進行澳門經濟景氣指數研究，編制澳門經濟景氣指數。本研究在參考其他國家及地區有關經濟景氣指數的做法，再結合澳門自身的實際情況，篩選出最具有代表性，且足以代表經濟活動又能反映景氣變化的一些指標，包括：貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成，並以適當統計處理方式研究及制定本澳自身的一套經濟景氣指標，評估/判斷宏觀經濟的運行狀況，以及預測未來走勢。冀研究成果有助特區政府更全面、更準確、更及時瞭解和掌握宏觀經濟現狀和變化。3.2經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源3.2.1經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明要建構屬於本澳的景氣指標，首要找出能合理反映本澳經濟的指標。由於本澳屬極微型且開放程度極高的經濟體，其組成有別於其他經濟體，而且世界各地均根據各自身的經濟情況而建立指標體系，故課題組將重點參考和借鑒台灣地區、日本和美國的指標組成項目，再根據澳門經濟自身的獨特情況，制定及列出一些相關指標列出，探討其適用性。在參考外地的經驗，經過大量的測試和研判後，本經濟景氣指數和經濟領先指數因應澳門自身和統計數據的的情況，訂出經濟景氣指數和經濟領先指數組成的指標。經濟景氣指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成。經濟領先指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數，共3個指標所組成。

31表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準指標分類指標組成指標評分基準說明經濟景氣指數領先指標1.貨幣供應M2以貨幣供應M2按年變化率評分。2.博企月度收市平均股價以當月所有交易日中，六大博企2收市後之平均股價，其按年變化之平均值評分。3.中國消費者信心指數以中國消費者信心指數按年變化率評分。同時指標4.博彩毛收入以博彩毛收入按年變化率評分。5.貨物進口量以貨物進口量按年變化率評分。6.入境旅客量以訪澳旅客數目按年變化率評分。7.酒店及公寓住客以酒店及公寓住客人數按年變化率評分。8.就業人數以就業人數按年變化率評分。滯後指標9.消費物價以消費物價按年變化率評分。10.失業率以失業率之倒數評分。上述各項指標都按當月按年變化率的好與壞，以0至10分評分，評分後再作加權平均，得出當月的景氣平均分數。3.2.2數據來源本研究中除股票價格數據來自Googlefinance3、中國消費者信心指數來自國家統計局景氣監測中心外，其他所有數據來源統一來自澳門特別行政區政府的官方統計數字，數據來源包括澳門特別行政區政府統計暨普查局、澳門特別行政區政府博彩監察協調局、澳門特別行政區政府金融管理局等政府部門。2六大博企包括：銀河娛樂(0027)、新濠博亞娛樂(0200)、澳博控股(0880)、永利澳門(1128)、金沙中國有限公司(1928)和美高梅中國(2282)。3http://www.google.com.hk/finance

32表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源指標項目數據來源1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局2.博企月度收市平均股價Googlefinance3.中國消費者信心指數國家統計局4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局3.3指標評分、編製說明和分數的評定及其意義3.3.1編製說明由於各項指標月度的按年變化都有很大差異，所以每項指標都需要各自“度身訂造”的評分基準。評分基準的算法首先從歷年數據中得到有紀錄以來的按年變化，從中排序得出前5%最高的變化率和後5%最差的變化率，以該數字訂定為10分和0分的基準線，並以5分指標評分為按年變化率正負變化的分界線，各個指標的評分基準，大部分的指標中，若當月指標數據的按年變化率小於0（即負增長），其分數將小於5分。再按照各指標中10分至0分的共11個區間，按平均距離劃分餘下評分基準線。最後，由於每項指標都有不同和獨特的情況，單以以上的計法只能用作參考之用，評分人員會參考上述的計算方法，微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據情況。以貨物進口量指標為例，數據統計自2001年1月至2017年7月，期間數據前5%最高變化率為43,10%，定為10分基準線，若當月指標數據超過43.10%，則該月指標評分為10分；後5%最低變化為-21.93%，定為0分基準線；並將5分定為正負分界線，其餘基準線等距平分。

33表21：評分基準例子基準線貨物進口量（2001/1－2016/6）分數歷年最好變化率65.5%(2004/2)10分前5%最高的變化率（10分線）43.10%9分第二基準線43.1/5*4=34.48%8分第三基準線43.1/5*3=25.86%7分第四基準線43.1/5*2=17.24%6分第五基準線43.1/5=8.62%5分正負變化率分界線（5分線）0%4分第七基準線-21.93/4=-5.48%3分第八基準線-21.93/4*2=-10.97%2分第九基準線-21.93/4*3=-16.45%1分後5%最差的變化率（0分線）-21.93%0分歷年最差變化率-27.4%(2009/3)各項指標中，並非全部指標都是以當月的按年變化來衡量景氣和評分，以失業率為例。由於失業率是百分比數字，失業率的按年變化率並沒有意義，所以其評分是直接按失業率的倒數而劃分。另一方面由於失業率沒有正負的變化值，所以在分數線的劃分上，也有其不同之處，以20分位中其中10個分位（5%、15%、25%……85%、95%）作分數線的劃分。各個指標中的分數評定標準是基於歷年的統計資料推算得出：0至2.5分代表表現非常差的情況，數據可能達到歷年來最差的水平（2016年第一季貨物進口量按年變化為-22.13%，是歷年最差的紀錄，故評為0分）；2.6至4.9分為當季數據出現負增長；5至6.5分代表當季數據出現相對平穩；6.6至8.5分為當季數據出現轉向，並進入中、高速增長階段；

348.6至10分為當季數據出現極高速增長、有過熱現象（2011年第三季貨物進口量按年變化為45.99%，是歷年最好的紀錄，故評為10分）。2.6至4.9分和6.6至8.5分的區間同屬轉向緩衝區，可留意景氣狀況有可能發生的逆轉或改變的情況。另外，失業率的評分標準有不同的意義，0至3分為高失業率水平，4至6分為中失業率水平，7至10分為低失業率水平。此外，研究人員將每半年根據最新的統計數據更新微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據的當前情況。

353.3.2經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義低迷欠佳穩定偏熱過熱經濟景氣指數和經濟領先指數0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0代表顏色灰藍綠橙紅表23：2018年7月份十項景氣指標的評分基準指標低迷欠佳穩定偏熱過熱貨幣供應M20分-1.311分-0.982分-0.653分-0.334分0.005分5.046分10.097分15.138分20.189分25.2210分六大博企股價-60.11-45.08-30.05-15.030.0046.2255.7680.35111.72457.84中國消費者信心指數-0.07-0.05-0.03-0.020.000.030.050.080.110.13博彩毛收入-33.62-25.22-16.81-8.410.0013.2726.5339.8053.0666.33貨物進口量-21.79-16.34-10.90-5.450.008.6117.2225.8334.4443.05旅客數目-12.21-9.16-6.11-3.050.004.178.3412.5116.6720.84酒店住客-9.24-6.93-4.62-2.310.006.1412.2818.4224.5630.70就業人口-2.93-2.19-1.46-0.730.002.535.067.5910.1212.66消費物價-3.14-2.35-1.57-0.780.001.442.894.335.777.21失業率高失業率水平中高失業率水平中等水平中低失業率水平低失業率水平6.606.305.504.203.653.152.902.051.901.70注：失業率數據直接以當月失業率的倒數評數，除失業率外，各數據以當月按年變化量（%）計算。

36表24：十項景氣指標評分的意義經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0貨幣供應M2投資和中間市場低迷，現實和潛在購買力非常弱。投資和中間市場冷卻，現實和潛在購買力減弱。投資和中間市場穩定，現實和潛在購買力緩慢增長。投資和中間市場活躍，現實和潛在購買力增長較快。投資和中間市場過熱，有危機風險。六大博企股價博彩行業低迷，相關企業股價急跌。博彩行業開始衰退，相關企業股價下跌。博彩行業持續發展，相關企業股價穩定上揚。博彩行業發展較快，相關企業股價上揚幅度較大。博彩行業發展過熱，相關企業股價飆升。中國消費者信心指數內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態急速惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態變化持平。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態好轉。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態急速好轉。博彩毛收入博彩行業低迷，連帶博彩大幅度減少。博彩行業開始衰退，連帶博彩收入減少。博彩行業持續發展，帶動博彩收入穩定增加。博彩行業發展較快，帶動博彩收入增加。博彩行業發展過熱，帶動博彩收入大幅增加。貨物進口量消费需求非常弱，进口规模萎縮。消费需求減弱，进口规模減少。消费需求增长穩定，进口规模小幅度增加。消费需求旺盛，带动进口规模的不断攀升。消费需求激增，带动进口规模的大幅度攀升。旅客數目旅客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。旅客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。旅客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。旅客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。旅客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。酒店住客酒店住客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。酒店住客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。酒店住客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。酒店住客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。酒店住客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。就業人口勞動力需求非常弱，就業人口持續減少。勞動力需求減弱，就業人口開始減少。勞動力需求穩定，就業人口穩定增加。勞動力需求旺盛，帶動就業人口快速增加。勞動力需求激增，帶動就業人口大幅度增加。消費物價消費市場冷清，物價急速下跌，經濟蕭條。消費市場冷卻，物價開始下跌，民眾貨幣購買力相對上升。消費市場穩定，物價平穩上升，民眾貨幣購買力有所下降。消費市場活躍，物價快速上升，民眾貨幣購買力下降。消費市場過熱，物價急速上升，民眾貨幣購買力急速下降。失業率高失業率水平中高失業率水平中等水平中低失業率水平低失業率水平人資供給大，企業聘僱意願低，出現裁員潮。企業聘僱意願較低，民眾所得開始減少。企業聘僱意願穩定，民眾所得穩定。企業聘僱意願較高，民眾所得有一定增長。人資需求大，企業聘僱意願高，出現挖角潮。

373.4本經濟景氣指數的預計發佈時間本景氣各項指標數據公佈時間統計如下，預計今後景氣指數將於次次月10-12日發佈。表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間指標項目數據來源公佈日期1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局次次月6號2.博企月度收市平均股價Googlefinance當月底3.中國消費者信心指數國家統計局次月28號4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局次月1-3號5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月23號7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局次月28號8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局次月20號10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號3.5本經濟景氣指數的局限性經過整理外國經驗和制作本澳的景氣指數後，本景氣指數的制作目前仍有多種阻礙因素和不足之處，期望日後能將這些問題補足，當中包括：1.指標數據發佈較滯後本景氣指數採用月度數據計算，當中不少數據都要經過一至兩個月後，甚至3至4個月後才能生成，造成數據上的延遲，指標暫未能完全及時實時反映當下的經濟情況。2.部份統計數據所收集的時間未足夠長，未能成為參考指標此限制反映於一些新統計的數據上，如澳門中小企服務平台所提供的創業環境指數和統計局的飲食業及零售業景氣調查等等，其推出時間較短，難以為其數據定出指標分數，故不少可能有參考價值的指標亦因此未能使用。

38在日後本景氣指數的檢視和檢討中，經濟景氣指標的組成或會有所改動，令景氣指數更準確反映經濟景氣和令先行指數更有預測性。3.數據所反映的時間間隔不一現時統計局所提供的數據中，部分數據只提供季度甚至年度資料，例如，旅客人均消費、收入中位數等。由於本景氣指數採用月度數據計算，此一情況下未能使用季度間隔的統計制定景氣指數，亦因此統合上出現困難，需要放棄使用一些季度間隔的統計數據。4.部分數據難以收集或沒有公開本澳經濟以博彩和旅遊業為主，若要以景氣指數預測經濟走勢，相關的統計則非常重要，外地的領先指標中大多包括貨物訂單、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的指標，相對地澳門未有酒店預訂率、預報旅行團數量、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的統計，造成一定程度的不足。5.澳門經濟極容易受到外圍環境或政策影響澳門作為一個微形經濟體，因此經濟極易受外來因素所影響，一些外來的政策改變或經濟環境改變容易令澳門的經濟出現較大的波動。當中政策的改變尤其影響急速，而且政策之改變通常不會有預期性，因此景氣領先指數無法預測此類突如其來的變化。

39主要參考文獻1.澳門特別行政區政府統計暨普查局：http://www.dsec.gov.mo/home_zhmo.aspx2.澳門特別行政區政府金融管理局：http://www.amcm.gov.mo/3.澳門特別行政區政府博彩監察協調局：http://www.dicj.gov.mo/4.GoogleFinance：http://www.google.com.hk/finance5.中國經濟景氣監察中心：http://www.cemac.org.cn/Azhdt.html6.歐洲經濟研究中心(ZEW)經濟景氣指數：https://cn.investing.com/economic-calendar/zew-economic-sentiment-3107.台灣景氣指標月刊，台灣發展委員會8.宋佰謙，“宏觀經濟景氣指數的編制及運用”，廣西經濟管理幹部學院學報，2003年10月，Vol.15No.4，第22~25頁。