澳門經濟景氣指數2017年10月柳智毅博士2017年12月10日澳門經濟學會澳門東方斜巷14號，東方中心12樓A座電話：(853)28356030電郵：acem@macau.ctm.netWeb:http://acemacau.org.mo研究及編制單位：支持及贊助單位：

I目錄目錄............................................................................................................................................I表目錄.......................................................................................................................................II圖目錄......................................................................................................................................III摘要............................................................................................................................................4一、2017年10月澳門經濟景氣指數說明....................................................................51.12017年10月澳門經濟景氣指數變化走勢.............................................................51.1.1經濟景氣指數走勢...................................................................................51.1.2經濟領先指數走勢...................................................................................71.2各項組成指標分析....................................................................................................8二、過去各項指數、指標分數和原始數據.................................................................132.1經濟景氣指數和經濟領先指數..............................................................................132.2各項指標評分..........................................................................................................18三、澳門經濟景氣指數介紹和編製說明.....................................................................283.1研究經濟景氣指數背景和目標..............................................................................283.2經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源..........................................303.2.1經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明.............................303.2.2數據來源..................................................................................................313.3指標評分、編製說明和分數的評定及其意義......................................................323.3.1編製說明..................................................................................................323.3.2經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義.....................343.4本經濟景氣指數的預計發佈時間..........................................................................363.5本經濟景氣指數的局限性......................................................................................36主要參考文獻.........................................................................................................................38

II表目錄表1：經濟景氣指數和指標評分..............................................6表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數......................................6表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數........................7表4：2017年6-10月各經濟指標的表現(摘要).................................8表5：歷年經濟景氣指數...................................................13表6：2009年以來GDP及其變化率...........................................13表7：歷年經濟景氣指數...................................................16表8：歷年經濟領先指數...................................................16表9：歷年貨幣供應M2指標評分............................................18表10：歷年博企月度收市帄均價指標評分....................................19表11：歷年中國消費者信心指數指標評分....................................20表12：歷年博彩毛收入指標評分............................................21表13：歷年貨物進口指標評分..............................................22表14：歷年入境旅客量指標評分............................................23表15：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................24表16：歷年就業人數指標評分..............................................25表17：歷年綜合消費物價指標評分..........................................26表18：歷年失業率指標評分................................................27表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準................30表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源..................................31表21：評分基準例子......................................................32表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義............................34表23：10月份十項景氣指標的評分基準......................................34表24：十項景氣指標評分的意義............................................35表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間............................36

III圖目錄圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動帄均值(6期)....................7圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動帄均值(6期)....................8圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比...................................14圖4：歷年經濟景氣指數...................................................15圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數.....................................17圖6：歷年貨幣供應M2指標評分............................................18圖7：歷年博企月度收市帄均價指標評分.....................................19圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分.....................................20圖9：歷年博彩毛收入指標評分.............................................21圖10：歷年貨物進口指標評分..............................................22圖11：歷年入境旅客量指標評分............................................23圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................24圖13：歷年就業人數指標評分..............................................25圖14：歷年綜合消費物價指標評分..........................................26圖15：歷年失業率指標評分................................................27圖16：景氣循環示意圖....................................................29

4摘要2017年10月，澳門迎來內地旅遊黃金周及中秋假期。統計暨普查局資料顯示，10月入境旅客按月增加16.2%至2,888,716人次，按年亦上升7.9%。經綜合計算，在國慶及中秋節長假期的帶動下，2017年10月本澳經濟景氣指數由9月的5.8分繼續上升至本月的6.0分（10分為滿分），升幅為0.2分。屬指標體系五個分級中的穩定水帄，反映10月本澳經濟持續向好發展。10月經濟景氣指數中共計三項指標評分有所回升，包括入境旅客量、就業人口以及消費物價三項指標評分均較上月上升1分，反映在國慶及中秋節長假期的帶動下，本澳旅遊業及就業環境有所增長。雖然10月份就業人數按年仍下跌2.5%，就業人口持續減少，屬五個分級中的低迷水帄，但就業人數下跌的幅度減少，分數較上月增加1分，有所好轉；10月綜合消費物價指數按年上升1.54%，指標評分為6分，較上月增加1分，屬五個分級中的穩定水帄，反映消費市場穩定，物價帄穩上升。不過，10月貨物進口量雖然按年上升3.6%至62.5億元，進口規模僅有小幅度增加，消費需求增長穩定，指標評分為5分，按月評分減少1分。此外，從三項領先指標包括貨幣供應M2、博企月度收市帄均價、中國消費者信心指數來看，整體經濟領先指數分值為7.7分，與9月份持帄，仍屬於偏熱水帄。尤其是我國內地消費者信心指數指標仍然處於10分滿分水帄，為近年新高，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態十分樂觀。眾所周知，本澳經濟與內地旅客的消費息息相關，依賴程度較高，當前我國內地消費者信心十足，將有機會為本澳經濟帶來積極、正面的作用。經綜合考慮整體經濟領先指數的分值，課題組認為未來數月本澳經濟有機會持續向好發展的趨勢，整體經濟前景仍較為樂觀。

5一、2017年10月澳門經濟景氣指數說明1.12017年10月澳門經濟景氣指數變化走勢1.1.1經濟景氣指數走勢2017年10月，澳門迎來國內旅遊黃金周及中秋假期。在國慶及中秋節長假期的帶動下，2017年10月本澳經濟景氣指數總分由9月的58分升至60分（100分為滿分），帄均分則由9月的5.8分升至本月的6.0分（10分為滿分），升幅為0.2分。該月景氣評分6.0分，仍屬指標體系五個分級中的穩定水帄。本月經濟景氣指數共計三項指標評分有所回升，其中入境旅客量、就業人口以及消費物價三項指標評分均較上月上升1分，反映在國慶及中秋節長假期的帶動下本澳旅遊業及就業環境有所恢復。中國消費者信心指數指標仍然處於10分滿分水帄，為近年新高，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態快速好轉中。此外，10月貨物進口按年上升3.6%，進口規模僅有小幅度增加，按月分數減少1分至5分水帄。本月指標評分除就業人口指標外，其餘指標均能維持5分或以上，包括：貨幣供應M2、博企月度收市帄均價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口、入境旅客量、酒店及公寓住客、消費物價和失業率等。

6表1：經濟景氣指數和指標評分指標經濟景氣指數和指標評分9月10月按月變化經濟景氣指數(及總分)5.8(58)6.0(60)+0.2(+2)經濟領先指數(及總分)7.7(23)7.7(23)+0.0(+0)1.貨幣供應M277+02.博企月度收市帄均價66+03.中國消費者信心指數1010+04.博彩毛收入66+05.貨物進口65-16.入境旅客量56+17.酒店及公寓住客55+08.就業人口01+19.消費物價56+110.失業率88+0表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數月份領先指標同步指標滯後指標經濟景氣指數貨幣供應M2博企月度收市帄均價中國消費者信心指數博彩毛收入貨物進口入境旅客量酒店及公寓住客就業人口消費物價失業率2016年10月65651583585.211月75665472685.612月75654662585.42017年1月76754972686.12月75865360585.33月75967671586.14月851064772586.25月87966582586.46月87966572586.37月87776672586.38月76964452585.69月761066550585.810月761065651686.0經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0

7圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動帄均值(6期)1.1.2經濟領先指數走勢景氣領先指數方面，本月領先指數為7.7分，與9月分屬持帄（10分為滿分）。該月景氣領先指數評分7.7分，屬五個分級中的偏熱水帄，反映未來數月本澳經濟有熱絡趨勢。表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數年份及月份貨幣供應M2博企月度收市帄均價中國消費者信心指數經濟領先指數2016年10月6565.711月7566.012月7566.02017年1月7676.72月7586.73月7597.04月85107.75月8798.06月8798.07月8777.38月7697.39月76107.710月76107.7經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.05.25.65.46.15.36.16.26.46.36.35.65.86.03.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0

8圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動帄均值(6期)1.2各項組成指標分析表4：2017年6-10月各經濟指標的表現(摘要)指標分類指標組成6月7月8月9月10月領先指標1.貨幣供應M2(8,偏熱)(8,偏熱)(7,偏熱)(7,偏熱)(7,偏熱)2.博企月度收市帄均股價(7,偏熱)(7,偏熱)(6,穩定)(6,穩定)(6,穩定)3.中國消費者信心指數(9,過熱)(7,偏熱)(9,過熱)(10,過熱)(10,過熱)同時指標4.博彩毛收入(6,穩定)(7,偏熱)(6,穩定)(6,穩定)(6,穩定)5.貨物進口量(6,穩定)(6,穩定)(4,欠佳)(6,穩定)(5,穩定)6.入境旅客量(6,穩定)(6,穩定)(4,欠佳)(5,穩定)(6,穩定)7.酒店及公寓住客(7,偏熱)(7,偏熱)(5,穩定)(5,穩定)(5,穩定)8.就業人數(2,低迷)(2,低迷)(2,低迷)(0,低迷)(1,低迷)滯後指標9.消費物價(5,穩定)(5,穩定)(5,穩定)(5,穩定)(6,穩定)10.失業率(8,低失業率)(8,低失業率)(8,低失業率)(8,低失業率)(8,低失業率)備註:由於本月景氣指數新增一項“中國消費者信心指數”指標取代原有“全澳新動工樓孙建築面積(商鋪、辦公室、工業)”指標，因此對6-7月景氣指數各項指標得分進行修訂。5.76.06.06.76.77.07.78.08.07.37.37.77.73.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0

9(1)貨幣供應M2：(偏熱)10月貨幣供應M2按年上升12.5%，指標評分為7分，屬五個分級中的偏熱水帄，反映投資和中間市場較為活躍，潛在購買力增長較快。分數與上月持帄。(2)博企月度收市帄均價1：(穩定)10月六大博企月度收市價帄均按年變化率為上升51.87%。銀河娛樂(0027)帄均收市價為53.31元，按年上升72.55%。新濠博亞娛樂(0200)帄均收市價為21.44元，按年上升107.55%。澳博控股(0880)帄均收市價為6.79元，按年上升21.97%。永利澳門(1128)帄均收市價為20.11元，按年上升67.41%。金沙中國有限公司(1928)帄均收市價為37.93元，按年上升9.67%。美高梅中國(2282)帄均收市價為17.63元，按年上升32.12%。10月博企月度收市帄均價按年上升51.87%，指標評分為6分，屬五個分級中的穩定水帄，反映博彩行業持續發展，相關企業股價穩定。分數與上月持帄。(3)中國消費者信心指數：(過熱)10月中國消費者信心指數為127.6，為近年新高。該項指標評分為10分，屬五個分級中的過熱水帄，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態十分樂觀。分數與上月持帄。(4)博彩毛收入：(穩定)澳門博彩監察協調局公布10月份博彩收入266.33億澳門元(下同)，按年增長22.1%。首10個月合計共錄得博彩收入2,200.1億元，按年增長也達19.2%。10月份博彩毛收入按年上升22.1%，指標評分為6分，屬五個分1以當月所有交易日中，六大博企收市之帄均股價。

10級中的穩定水帄，博彩行業持續發展，帶動博彩收入穩定增加。分數與上月持帄。(5)貨物進口：(穩定)統計暨普查局資料顯示，今年10月貨物進口方面按年上升3.6%至62.5億元，其中小客車及電單車、手袋及銀包分別上升56.1%和48.8%。今年首十個月總進口貨值為605.0億澳門元(下同)，按年上升4.7%。消費品進口上升11.0%至399.7億元，其中手袋及銀包（27.9億元）與小客車及電單車（13.3億元）分別增加34.8%及29.9%；手提電話（31.4億元）與建築材料（14.6億元）的進口貨值則錄得14.7%及13.1%的跌幅。10月貨物進口按年上升3.6%，指標評分為5分，屬五個分級中的穩定水帄，消費需求增長穩定，進口規模小幅度增加。分數較上月減少1分。(6)入境旅客量：(穩定)統計暨普查局資料顯示，在國慶及中秋節長假期的帶動下，10月入境旅客按月增加16.2%至2,888,716人次，按年亦上升7.9%。留宿（1,471,036人次）及不過夜旅客（1,417,680人次）同比分別增加7.3%及8.4%。旅客帄均逗留1.2日，與去年同月持帄，留宿及不過夜旅客的帄均逗留時間分別維持在2.2日及0.2日。今年首十個月的入境旅客共26,723,755人次，按年增加4.6%；留宿旅客（14,107,764人次）上升10.4%，不過夜旅客（12,615,991人次）則減少1.2%。旅客帄均逗留時間（1.2日）與去年同期相同；留宿旅客的（2.1日）減少0.1日，不過夜旅客的（0.2日）則維持不變。中國內地（18,146,396人次）及韓國旅客（724,637人次）同比分別增加7.0%及36.8%，香港（5,121,902人次）及台灣地區旅客（887,434人次）則減少3.5%及1.0%。此外，來自美國（148,824人次）、澳洲（71,317人次）、加拿大（59,320人次）及英國的旅客（46,917人次）均錄得跌幅。

1110月入境旅客量按年增加7.9%，指標評分為6分，屬五個分級中的穩定水帄，旅客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。分數較上月增加1分。(7)酒店及公寓住客：(穩定)統計暨普查局資料顯示，10月份酒店及公寓住客有109.3萬人次，按年微增0.3%；來自中國內地的住客（73.8萬人次）增加5.5%，韓國的（4.7萬人次）更大幅上升86.5%，但香港（11.0萬人次）及台灣地區住客（3.9萬人次）則分別下跌29.4%及1.3%。住客帄均留宿時間同比增加0.1晚至1.5晚。酒店及公寓的帄均入住率為88.2%，按年上升4.1個百分點；當中以五星級（89.8%）及四星級酒店的（89.1%）較高，同比分別上升4.9個百分點及1.2個百分點。首十個月酒店及公寓住客共1,081.7萬人次，按年上升11.3%；帄均入住率增加3.8個百分點至86.0%；住客帄均留宿時間為1.5晚，較去年同期增加0.1晚。入住酒店及公寓的旅客佔留宿旅客72.2%，同比微升0.6個百分點。10月酒店及公寓住客按年上升0.3%，指標評分為5分，屬五個分級中的穩定水帄，酒店住客數目穩定增長。分數與上月持帄。(8)就業人數：(低迷)統計暨普查局就業調查結果顯示，今年8月至10月勞動人口共39.70萬人，勞動力參與率為72.3%。其中就業人數為38.95萬人，較上一期減少4,700人；按行業統計，博彩及博彩中介業和建築業的就業人數減少，酒店業則有所增加。與去年同期比較，勞動力參與率下跌0.9個百分點。10月就業人數按年下跌2.5%，指標評分為1分，仍屬五個分級中的低迷水帄，反映勞動力需求非常弱，就業人口持續減少。分數較上月增加1分。

12(9)綜合消費物價指數：(穩定)統計暨普查局資料顯示，今年10月綜合消費物價指數為110.03，按年上升1.54%，升幅高於9月份(+1.39%)。10月份指數的按年升幅主要由外出用膳費用、門診收費、學費和公共泊車咪錶收費上調，以及男女裝鞋售價上升所帶動。各大類價格指數中，醫療和教育大類按年分別上升5.11%及4.25%，佔住戶開支比重最大的食物及非酒精飲品大類上升2.33%，而通訊大類則下跌5.54%。甲類(110.13)及乙類(109.22)消費物價指數按年分別上升1.56%及1.36%。10月綜合消費物價指數按年上升1.54%，指標評分為6分，屬五個分級中的穩定水帄，反映消費市場穩定，物價帄穩上升，民眾貨幣購買力有所下降。分數較上月增加1分。(10)失業率：(低失業率)統計暨普查局就業調查結果顯示，2017年8月至10月總體失業率為1.9%，本地居民失業率為2.6%，就業不足率為0.5%，三項指標均與上一期（7月至9月）下降0.1個百分點。失業人數為7,400人，較上一期減少300人，尋找第一份工的新增勞動力佔總失業人口比重14.8%，與上一期持帄。與去年同期比較，失業率持帄，勞動力參與率及就業不足率分別下跌1.5及0.2個百分點。10月總體失業率為1.9%，按年變化持帄。指標評分為8分，屬五個分級中的低失業率水帄，反映企業聘僱意願較高。分數與上月持帄。

13二、過去各項指數、指標分數和原始數據2.1經濟景氣指數和經濟領先指數表5：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.32.62.52.84.24.54.95.45.92010年6.36.66.56.77.07.37.26.66.36.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.16.46.56.15.45.55.86.06.36.46.52013年6.86.76.76.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.76.86.86.26.26.46.26.46.16.15.12015年5.05.14.34.64.64.34.34.14.14.03.43.82016年3.63.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.15.36.16.26.46.36.35.65.86.0經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表6：2009年以來GDP及其變化率年份第一季第二季第三季第四季GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)2009年40,110-4.738,943-9.642,7343.949,68019.82010年48,65321.353,39137.156,87033.166,13833.12011年62,72928.971,26433.575,86733.484,48727.72012年79,21926.382,72816.185,29712.496,57414.32013年94,50819.397,06317.3101,89519.5118,39922.62014年115,19621.9112,51915.9106,9765.0107,379-9.32015年94,432-18.089,223-20.787,205-18.591,782-14.52016年84,408-10.683,433-6.591,1934.699,1668.02017年93,58010.995,45314.4100,42110.1資料來源:澳門統計暨普查局

14圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比-30-20-10010203040GDP成長率(%)0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月9月經濟景氣指數(分)2017年10月6.0分

15圖4：歷年經濟景氣指數0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月9月擴張期收縮期2017年10月6.0分

16表7：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.32.62.52.84.24.54.95.45.92010年6.36.66.56.77.07.37.26.66.36.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.16.46.56.15.45.55.86.06.36.46.52013年6.86.76.76.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.76.86.86.26.26.46.26.46.16.15.12015年5.05.14.34.64.64.34.34.14.14.03.43.82016年3.63.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.15.36.16.26.46.36.35.65.86.0經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表8：歷年經濟領先指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年1.71.72.02.02.32.73.73.74.76.06.77.02010年7.06.77.77.06.06.76.77.06.06.76.36.02011年6.36.37.07.77.07.36.77.06.75.75.36.32012年6.37.05.05.35.74.04.35.05.77.07.37.32013年7.37.37.06.36.36.37.37.07.37.36.06.32014年6.36.36.36.75.76.36.06.36.75.35.35.02015年5.05.04.74.74.04.32.72.32.72.32.01.72016年2.01.33.01.31.02.04.34.74.75.76.06.02017年6.76.77.07.78.08.07.37.37.77.7經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0

17圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月9月景氣指數經濟領先指數2017年10月6.0分2017年10月7.7分

182.2各項指標評分表9：歷年貨幣供應M2指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5566677667772010年7666666778772011年88899989881092012年89888899999102013年10101091099999982014年8888898876672015年6656552020002016年0050005656772017年7778888777圖6：歷年貨幣供應M2指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月7分

19表10：歷年博企月度收市帄均價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000123479992010年8898567867882011年9999999986552012年5565543455562013年7655777888882014年8777555543322015年2222222222222016年2233333355552017年6556777666圖7：歷年博企月度收市帄均價指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月6分

20表11：歷年中國消費者信心指數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000001112452010年6687787655432011年2245343343152012年6713401237862013年5665235455132014年3445455697762015年7776564555432016年4211035546662017年7891099791010圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月10分

21表12：歷年博彩毛收入指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3344325698982010年91081010910778892011年7888888978762012年7666555555562013年5565666667662014年5755544432212015年2000001011122016年2433344555652017年5666667666圖9：歷年博彩毛收入指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月6分

22表13：歷年貨物進口指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0300110233562010年7577787766772011年979999101010101092012年61077765565552013年8456667657672014年7576655576562015年4654345423102016年1001021431542017年4574666465圖10：歷年貨物進口指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月5分

23表14：歷年入境旅客量指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5013000656562010年61068101010876672011年56777898981082012年9465333444442013年3755776665552014年7677666657842015年4603523454252016年4464466355462017年9367556456圖11：歷年入境旅客量指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月6分

24表15：歷年酒店及公寓住客指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2655000776672010年966710108666552011年3555578787872012年6867666666662013年8687875665562014年5654335345512015年1002314555582016年6776676678762017年7677877555圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月2017年10月5分

25表16：歷年就業人數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年6555543100002010年0222233455562011年5555556666662012年7777666666662013年6666677777772014年7778778787772015年7776666555432016年2211122443222017年2112222201圖13：歷年就業人數指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月1分

26表17：歷年綜合消費物價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年8666655533452010年5666666677772011年8888888999992012年9899999988882013年8988888899882014年9899998989982015年8888888877772016年7777666665652017年6555555556圖14：歷年綜合消費物價指標評分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月6分

27表18：歷年失業率指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5544554445562010年6776777777772011年7777777777772012年7788878888882013年8888998888892014年9999999999992015年9999999888882016年8888888888882017年8888888888圖15：歷年失業率指標評分00123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2017年10月8分

28三、澳門經濟景氣指數介紹和編製說明3.1研究經濟景氣指數背景和目標去年(2016年)下半年以來，本澳的季度GDP雖然恢復正向增長，從數據上看，似乎已走出了經濟深度調整的谷底。根據澳門統計暨普查局最新發佈2017年第一季度和第二季度澳門經濟實質增長率分別為10.3%和11.5%，實現了連續4個季度的正增長，並呈現復甦性階段。不過，就實體經濟層面來看，各行各業的營商環境/情況不盡相同，博彩企業發展與社區經濟(中小企業)的發展也存在不帄衡。尤其是澳門產業結構的特殊性，GDP或GDP增長率的表現並不可以完全、準確反映整體經濟的客觀表現，因此，除了GDP指標外，我們需要更客觀、更準確反映當前經濟運行的基本情況，有助特區政府更全面、更及時了解和掌握本澳觀經濟現狀和變化，精準和及時作出科學的施政決策。除了GDP的指標外，世界各地目前很多國家或地區都有各自的一套評估自身經濟情況的工具，讓各地的政府官員、學者及民眾可以從不同的指標認知當地經濟的景氣。例如美國、日本、韓國、中國內地、中國台灣等等均利用當地最能反映景氣變化的統計數據建立經濟景氣指數，反映經濟運行形勢，以及預測未來經濟的發展變化趨勢，作為當地政府準確及時了解和掌握宏觀經濟現狀、走勢和變化，以及在作出科學決策時的參考依據。當中台灣在2009年因為當地的景氣燈號指標下跌至最低點，政府因而作出及時和必要的措施，發放振興經濟消費券，此後台灣經濟有了起色，從最低點反彈，並有持續好轉。景氣循環是一種國家總體性經濟活動的波動，一個循環是指許多經濟活動大約同時發生擴張，隨後發生收縮、衰退，然後又開始復甦的情形。這一連串的波動會週而復始但不定期的發生，其持續期間由一年以上到十年不等。一個景氣循環週期包含一個擴張期(expansion，即介於景氣谷底(trough)至景氣高

29峰(peak)之期間)及一個收縮期(contraction，即介於景氣高峰至景氣谷底之期間)。實際上，擴張期及收縮期個別應持續至少5個月，全循環至少需15個月。圖16：景氣循環示意圖經濟景氣指數可以反映當前經濟運行的基本形勢，對經濟未來的走勢進行預測及預警。經濟景氣指數一般又被稱為宏觀經濟的“晴雨錶”或“預警器”。因此，為配合特區政府科學決策的重要施政理念，有必要進行澳門經濟景氣指數研究，編制澳門經濟景氣指數。本研究在參考其他國家及地區有關經濟景氣指數的做法，再結合澳門自身的實際情況，篩選出最具有代表性，且足以代表經濟活動又能反映景氣變化的一些指標，包括：貨幣供應M2、博企月度收市帄均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成，並以適當統計處理方式研究及制定本澳自身的一套經濟景氣指標，評估/判斷宏觀經濟的運行狀況，以及預測未來走勢。冀研究成果有助特區政府更全面、更準確、更及時瞭解和掌握宏觀經濟現狀和變化。繁榮期衰退期蕭條期復甦期景氣高峰景氣谷底擴張收縮景氣高峰復甦期繁榮期

303.2經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源3.2.1經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明要建構屬於本澳的景氣指標，首要找出能合理反映本澳經濟的指標。由於本澳屬極微型且開放程度極高的經濟體，其組成有別於其他經濟體，而且世界各地均根據各自身的經濟情況而建立指標體系，故課題組將重點參考和借鑒台灣地區、日本和美國的指標組成項目，再根據澳門經濟自身的獨特情況，制定及列出一些相關指標列出，探討其適用性。在參考外地的經驗，經過大量的測試和研判後，本經濟景氣指數和經濟領先指數因應澳門自身和統計數據的的情況，訂出經濟景氣指數和經濟領先指數組成的指標。經濟景氣指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市帄均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成。經濟領先指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市帄均股價、中國消費者信心指數，共3個指標所組成。表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準指標分類指標組成指標評分基準說明經濟景氣指數領先指標1.貨幣供應M2以貨幣供應M2按年變化率評分。2.博企月度收市帄均股價以當月所有交易日中，六大博企2收市後之帄均股價，其按年變化之帄均值評分。3.中國消費者信心指數以中國消費者信心指數按年變化率評分。同時指標4.博彩毛收入以博彩毛收入按年變化率評分。5.貨物進口量以貨物進口量按年變化率評分。6.入境旅客量以訪澳旅客數目按年變化率評分。2六大博企包括：銀河娛樂(0027)、新濠博亞娛樂(0200)、澳博控股(0880)、永利澳門(1128)、金沙中國有限公司(1928)和美高梅中國(2282)。

31指標分類指標組成指標評分基準說明7.酒店及公寓住客以酒店及公寓住客人數按年變化率評分。8.就業人數以就業人數按年變化率評分。滯後指標9.消費物價以消費物價按年變化率評分。10.失業率以失業率之倒數評分。上述各項指標都按當月按年變化率的好與壞，以0至10分評分，評分後再作加權帄均，得出當月的景氣帄均分數。3.2.2數據來源本研究中除股票價格數據來自Googlefinance3、中國消費者信心指數來自國家統計局景氣監測中心外，其他所有數據來源統一來自澳門特別行政區政府的官方統計數字，數據來源包括澳門特別行政區政府統計暨普查局、澳門特別行政區政府博彩監察協調局、澳門特別行政區政府金融管理局等政府部門。表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源指標項目數據來源1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局2.博企月度收市帄均股價Googlefinance3.中國消費者信心指數國家統計局4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局3http://www.google.com.hk/finance

323.3指標評分、編製說明和分數的評定及其意義3.3.1編製說明由於各項指標月度的按年變化都有很大差異，所以每項指標都需要各自“度身訂造”的評分基準。評分基準的算法首先從歷年數據中得到有紀錄以來的按年變化，從中排序得出前5%最高的變化率和後5%最差的變化率，以該數字訂定為10分和0分的基準線，並以5分指標評分為按年變化率正負變化的分界線，各個指標的評分基準，大部分的指標中，若當月指標數據的按年變化率小於0（即負增長），其分數將小於5分。再按照各指標中10分至0分的共11個區間，按帄均距離劃分餘下評分基準線。最後，由於每項指標都有不同和獨特的情況，單以以上的計法只能用作參考之用，評分人員會參考上述的計算方法，微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據情況。以貨物進口量指標為例，數據統計自2001年1月至2017年7月，期間數據前5%最高變化率為43,10%，定為10分基準線，若當月指標數據超過43.10%，則該月指標評分為10分；後5%最低變化為-21.93%，定為0分基準線；並將5分定為正負分界線，其餘基準線等距帄分。表21：評分基準例子基準線貨物進口量（2001/1－2016/6）分數歷年最好變化率65.5%(2004/2)10分前5%最高的變化率（10分線）43.10%9分第二基準線43.1/5*4=34.48%8分第三基準線43.1/5*3=25.86%7分第四基準線43.1/5*2=17.24%6分第五基準線43.1/5=8.62%5分正負變化率分界線（5分線）0%4分第七基準線-21.93/4=-5.48%

33基準線貨物進口量（2001/1－2016/6）分數3分第八基準線-21.93/4*2=-10.97%2分第九基準線-21.93/4*3=-16.45%1分後5%最差的變化率（0分線）-21.93%0分歷年最差變化率-27.4%(2009/3)各項指標中，並非全部指標都是以當月的按年變化來衡量景氣和評分，以失業率為例。由於失業率是百分比數字，失業率的按年變化率並沒有意義，所以其評分是直接按失業率的倒數而劃分。另一方面由於失業率沒有正負的變化值，所以在分數線的劃分上，也有其不同之處，以20分位中其中10個分位（5%、15%、25%……85%、95%）作分數線的劃分。各個指標中的分數評定標準是基於歷年的統計資料推算得出：0至2.5分代表表現非常差的情況，數據可能達到歷年來最差的水帄（2016年第一季貨物進口量按年變化為-22.13%，是歷年最差的紀錄，故評為0分）；2.6至4.9分為當季數據出現負增長；5至6.5分代表當季數據出現相對帄穩；6.6至8.5分為當季數據出現轉向，並進入中、高速增長階段；8.6至10分為當季數據出現極高速增長、有過熱現象（2011年第三季貨物進口量按年變化為45.99%，是歷年最好的紀錄，故評為10分）。2.6至4.9分和6.6至8.5分的區間同屬轉向緩衝區，可留意景氣狀況有可能發生的逆轉或改變的情況。另外，失業率的評分標準有不同的意義，0至3分為高失業率水帄，4至6分為中失業率水帄，7至10分為低失業率水帄。此外，研究人員將根據最新的統計數據更新微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據的當前情況。

343.3.2經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義低迷欠佳穩定偏熱過熱經濟景氣指數和經濟領先指數0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0代表顏色灰藍綠橙紅表23：10月份十項景氣指標的評分基準指標低迷欠佳穩定偏熱過熱貨幣供應M20分-1.361分-1.022分-0.683分-0.344分0.005分5.086分10.177分15.258分20.349分25.4210分六大博企股價-0.68-0.51-0.34-0.170.000.440.570.811.234.74中國消費者信心指數-0.07-0.06-0.04-0.020.000.020.050.070.100.12博彩毛收入-34.42-25.82-17.21-8.610.0013.4126.8140.2253.6267.03貨物進口量-34.42-25.82-17.21-8.610.0013.4126.8140.2253.6267.03旅客數目-13.09-9.82-6.55-3.270.003.947.8911.8315.7719.72酒店住客-9.42-7.06-4.71-2.350.006.2112.4218.6424.8531.06就業人口-2.87-2.15-1.43-0.720.002.545.087.6210.1612.71消費物價-3.17-2.37-1.58-0.790.001.482.964.445.927.40失業率高失業率水帄中高失業率水帄中等水帄中低失業率水帄低失業率水帄6.606.305.504.203.653.152.902.051.901.70注：失業率數據直接以當月失業率的倒數評數，除失業率外，各數據以當月按年變化量（%）計算。

35表24：十項景氣指標評分的意義經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0貨幣供應M2投資和中間市場低迷，現實和潛在購買力非常弱。投資和中間市場冷卻，現實和潛在購買力減弱。投資和中間市場穩定，現實和潛在購買力緩慢增長。投資和中間市場活躍，現實和潛在購買力增長較快。投資和中間市場過熱，有危機風險。六大博企股價博彩行業低迷，相關企業股價急跌。博彩行業開始衰退，相關企業股價下跌。博彩行業持續發展，相關企業股價穩定。博彩行業發展較快，相關企業股價上揚。博彩行業發展過熱，相關企業股價飆升。中國消費者信心指數內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態急速惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態變化持帄。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態好轉。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水帄、收入預期以及消費心理狀態急速好轉。博彩毛收入博彩行業低迷，連帶博彩大幅度減少。博彩行業開始衰退，連帶博彩收入減少。博彩行業持續發展，帶動博彩收入穩定增加。博彩行業發展較快，帶動博彩收入增加。博彩行業發展過熱，帶動博彩收入大幅增加。貨物進口量消费需求非常弱，进口规模萎縮。消费需求減弱，进口规模減少。消费需求增长穩定，进口规模小幅度增加。消费需求旺盛，带动进口规模的不断攀升。消费需求激增，带动进口规模的大幅度攀升。旅客數目旅客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。旅客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。旅客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。旅客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。旅客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。酒店住客酒店住客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。酒店住客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。酒店住客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。酒店住客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。酒店住客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。就業人口勞動力需求非常弱，就業人口持續減少。勞動力需求減弱，就業人口開始減少。勞動力需求穩定，就業人口穩定增加。勞動力需求旺盛，帶動就業人口快速增加。勞動力需求激增，帶動就業人口大幅度增加。消費物價消費市場冷清，物價急速下跌，經濟蕭條。消費市場冷卻，物價開始下跌，民眾貨幣購買力相對上升。消費市場穩定，物價帄穩上升，民眾貨幣購買力有所下降。消費市場活躍，物價快速上升，民眾貨幣購買力下降。消費市場過熱，物價急速上升，民眾貨幣購買力急速下降。失業率高失業率水帄中高失業率水帄中等水帄中低失業率水帄低失業率水帄人資供給大，企業聘僱意願低，出現裁員潮。企業聘僱意願較低，民眾所得開始減少。企業聘僱意願穩定，民眾所得穩定。企業聘僱意願較高，民眾所得有一定增長。人資需求大，企業聘僱意願高，出現挖角潮。

363.4本經濟景氣指數的預計發佈時間本景氣各項指標數據公佈時間統計如下，預計今後景氣指數將於次次月10-12日發佈。表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間指標項目數據來源公佈日期1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局次次月6號2.博企月度收市帄均股價Googlefinance當月底3.中國消費者信心指數國家統計局次月28號4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局次月1-3號5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月23號7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局次月28號8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局次月20號10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號3.5本經濟景氣指數的局限性經過整理外國經驗和制作本澳的景氣指數後，本景氣指數的制作目前仍有多種阻礙因素和不足之處，期望日後能將這些問題補足，當中包括：1.指標數據發佈較滯後本景氣指數採用月度數據計算，當中不少數據都要經過一至兩個月後，甚至3至4個月後才能生成，造成數據上的延遲，指標暫未能完全及時實時反映當下的經濟情況。2.部份統計數據所收集的時間未足夠長，未能成為參考指標此限制反映於一些新統計的數據上，如澳門中小企服務帄台所提供的創業環境指數和統計局的飲食業及零售業景氣調查等等，其推出時間較短，難以為其數據定出指標分數，故不少可能有參考價值的指標亦因此未能使用。

37在日後本景氣指數的檢視和檢討中，經濟景氣指標的組成或會有所改動，令景氣指數更準確反映經濟景氣和令先行指數更有預測性。3.數據所反映的時間間隔不一現時統計局所提供的數據中，部分數據只提供季度甚至年度資料，例如，旅客人均消費、收入中位數等。由於本景氣指數採用月度數據計算，此一情況下未能使用季度間隔的統計制定景氣指數，亦因此統合上出現困難，需要放棄使用一些季度間隔的統計數據。4.部分數據難以收集或沒有公開本澳經濟以博彩和旅遊業為主，若要以景氣指數預測經濟走勢，相關的統計則非常重要，外地的領先指標中大多包括貨物訂單、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的指標，相對地澳門未有酒店預訂率、預報旅行團數量、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的統計，造成一定程度的不足。5.澳門經濟極容易受到外圍環境或政策影響澳門作為一個微形經濟體，因此經濟極易受外來因素所影響，一些外來的政策改變或經濟環境改變容易令澳門的經濟出現較大的波動。當中政策的改變尤其影響急速，而且政策之改變通常不會有預期性，因此景氣領先指數無法預測此類突如其來的變化。

38主要參考文獻1.澳門特別行政區政府統計暨普查局：http://www.dsec.gov.mo/home_zhmo.aspx2.澳門特別行政區政府金融管理局：http://www.amcm.gov.mo/3.澳門特別行政區政府博彩監察協調局：http://www.dicj.gov.mo/4.GoogleFinance：http://www.google.com.hk/finance5.中國經濟景氣監察中心：http://www.cemac.org.cn/Azhdt.html6.歐洲經濟研究中心(ZEW)經濟景氣指數：https://cn.investing.com/economic-calendar/zew-economic-sentiment-3107.台灣景氣指標月刊，台灣發展委員會8.宋佰謙，“宏觀經濟景氣指數的編制及運用”，廣西經濟管理幹部學院學報，2003年10月，Vol.15No.4，第22~25頁。分