澳門經濟景氣指數 2017年8月 柳智毅博士 2017年10月19日 澳門經濟學會 澳門東方斜巷14號，東方中心12樓A座 電話：(853)28356030 電郵：acem@macau.ctm.net Web: http://acemacau.org.mo 研究及編制單位：支持及贊助單位：
I目錄目錄............................................................................................................................................I 表目錄......................................................................................................................................II 圖目錄.....................................................................................................................................III 摘要............................................................................................................................................4 一、 2017年8月澳門經濟景氣指數說明......................................................................6 1.1 2017年8月澳門經濟景氣指數變化走勢...............................................................6 1.1.1 經濟景氣指數走勢...................................................................................6 1.1.2 經濟領先指數走勢...................................................................................9 1.2 各項組成指標分析..................................................................................................10 二、 過去各項指數、指標分數和原始數據.................................................................15 2.1 經濟景氣指數和經濟領先指數..............................................................................15 2.2 各項指標評分..........................................................................................................20 三、 澳門經濟景氣指數介紹和編製說明.....................................................................30 3.1 研究經濟景氣指數背景和目標..............................................................................30 3.2 經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源..........................................32 3.2.1 經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明.............................32 3.2.2 數據來源.................................................................................................33 3.3 指標評分、編製說明和分數的評定及其意義......................................................34 3.3.1 編製說明.................................................................................................34 3.3.2 經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義.....................36 3.4 本經濟景氣指數的預計發佈時間..........................................................................38 3.5 本經濟景氣指數的局限性......................................................................................38 主要參考文獻.........................................................................................................................40
II表目錄表1：經濟景氣指數和指標評分..............................................7 表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數......................................8 表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數........................9 表4：2017年6-8月各經濟指標的表現(摘要).................................10 表5：歷年經濟景氣指數...................................................15 表6：2009年以來GDP及其變化率...........................................15 表7：歷年經濟景氣指數...................................................18 表8：歷年經濟領先指數...................................................18 表9：歷年貨幣供應M2指標評分............................................20 表10：歷年博企月度收市平均價指標評分....................................21 表11：歷年中國消費者信心指數指標評分....................................22 表12：歷年博彩毛收入指標評分............................................23 表13：歷年貨物進口指標評分..............................................24 表14：歷年入境旅客量指標評分............................................25 表15：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................26 表16：歷年就業人數指標評分..............................................27 表17：歷年綜合消費物價指標評分..........................................28 表18：歷年失業率指標評分................................................29 表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準................32 表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源..................................33 表21：評分基準例子......................................................34 表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義............................36 表23：8月份十項景氣指標的評分基準.......................................36 表24：十項景氣指標評分的意義............................................37 表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間............................38
III圖目錄圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動平均值(6期)....................8 圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動平均值(6期)....................9 圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比...................................16 圖4：歷年經濟景氣指數...................................................17 圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數.....................................19 圖6：歷年貨幣供應M2指標評分............................................20 圖7：歷年博企月度收市平均價指標評分.....................................21 圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分.....................................22 圖9：歷年博彩毛收入指標評分.............................................23 圖10：歷年貨物進口指標評分..............................................24 圖11：歷年入境旅客量指標評分............................................25 圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分........................................26 圖13：歷年就業人數指標評分..............................................27 圖14：歷年綜合消費物價指標評分..........................................28 圖15：歷年失業率指標評分................................................29 圖16：景氣循環示意圖....................................................31
4摘要受8.23颱風“天鴿＂襲澳影響，為騰出資源救災及進行災後復原工作，特區政府旅遊局要求於8月25至30日暫停接待旅行團客，估計超過2000旅行團受到影響，酒店入住率亦急速下跌，導致8月經濟景氣指數變化較大，共錄得6項指標評分有所下降，其中包括貨物進口、入境旅客量、酒店及公寓住客三項指標評分較上月下降2分，貨幣供應M2、博企月度收市平均價以及博彩毛收入則較上月下降1分。經綜合計算，2017年8月受颱風“天鴿＂影響，本澳經濟景氣指數由7月的6.3分(經修訂指標體系)下調至本月的5.6分（10分為滿分），降幅為0.7分，屬指標體系五個分級中的穩定水平，反映8月本澳經濟受到“8．23風災＂衝擊下尚能穩定發展，但本澳進口貿易、旅遊及博彩行業均因風災而受到較大衝擊。從三項的領先指標(貨幣供應M2、博企月度收市平均價、中國消費者信心指數)看，雖然博企月度收市平均價下跌1分，由偏熱水平下降至穩定水平，但整體經濟領先指數與7月份持平，維持在7.3分的偏熱水平，顯示本澳經濟前景仍然較為樂觀。本景氣指數原有一項“全澳新動工樓宇建築面積(商鋪、辦公室、工業)＂指標，考慮到目前澳門土地資源緊張，經過較長時間的觀察，新動工樓宇建築面積的多寡未必能與現實經濟景氣掛勾，而是受到土地資源緊張和行政效率等相關問題的制約，因此研究小組決定對該指標進行替換。考慮到澳門屬於微型經濟體，經濟領域方面對外依賴程度較高，尤其是內地。本澳經濟景氣的好壞與內地旅客消費力息息相關，因此本月景氣指數新增一項“中國消費者信心指數＂指標取代原有“全澳新動工樓宇建築面積(商鋪、辦公室、工業)＂指標。
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6一、2017年8月澳門經濟景氣指數說明1.12017年8月澳門經濟景氣指數變化走勢1.1.1經濟景氣指數走勢颱風“天鴿＂於2017年8月23日吹襲澳門，根據澳門檢討重大災害應變機制暨跟進改善委員會資料，“8．23風災＂造成澳門損失114.7億澳門元，其中，直接損失為83.1億澳門元，間接損失為31.6億澳門元。2017年8月，本澳經濟景氣指數總分由7月的63分急跌7分至56分（100分為滿分），平均分則由7月的6.3分下調至本月的5.6分（10分為滿分），降幅為0.7分。該月景氣評分5.6分，屬指標體系五個分級中的穩定水平，反映8月本澳經濟在受到“8．23風災＂衝擊下尚能穩定發展。本景氣指數原有一項指標：“全澳新動工樓宇建築面積(商鋪、辦公室、工業)＂指標，考慮到目前澳門土地資源緊張，經過較長時間的觀察，新動工樓宇建築面積的多寡未必能與現實經濟景氣掛勾，而是受到土地資源緊張和行政效率等相關問題的制約，因此研究小組決定對該指標進行替換。考慮到澳門屬於微型經濟體，經濟領域方面對外依賴程度較高，尤其是內地。本澳經濟景氣的好壞與內地旅客消費力息息相關，因此本月景氣指數新增一項“中國消費者信心指數＂指標取代原有“全澳新動工樓宇建築面積(商鋪、辦公室、工業)＂指標。“中國消費者信心指數＂由國家統計局中國經濟景氣監測中心於1998年8月開始每月定期發佈。該指數由預期指數和滿意指數組成，其中預期指數反映消費者對家庭經濟狀況和總體經濟走向的預期，滿意指數反映消費者對當前經濟狀況和耐用消費品購買時機的評價。信心指數主要用於綜合描述消費者對當前經濟狀況的滿意程度和對未來經濟走勢的信心。消費者信心指數建立在對城市消費者進行的問卷調查的基礎上，其調查對象為北京、上海、廣州、成都、
7武漢、西安等20多個城市15歲以上的城市消費者。每個月上述城市各有700位消費者接受調查。本月經濟景氣指數變化較大，共計六項指標評分有所下降，包括貨物進口、入境旅客量、酒店及公寓住客三項指標評分較上月下降2分，貨幣供應M2、博企月度收市平均價以及博彩毛收入則較上月下降1分。反映受颱風影響，本澳進口貿易、旅遊及博彩行業均受到衝擊。而中國消費者信心指數指標則較上月上升2分，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態快速好轉中。本月指標評分維持5分或以上的指標共有七項，包括：貨幣供應M2、博企月度收市平均價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、酒店及公寓住客、消費物價和失業率；其他三項指標包括貨物進口、入境旅客量以及就業人口評分低於5分。表1：經濟景氣指數和指標評分指標經濟景氣指數和指標評分7月8月按月變化經濟景氣指數(及總分)6.3(63)5.6(56)-0.7(-7)經濟領先指數(及總分)7.3(22)7.3(22)+0(+0)1.貨幣供應M287-12.博企月度收市平均價76-13.中國消費者信心指數79+24.博彩毛收入76-15.貨物進口64-26.入境旅客量64-27.酒店及公寓住客75-28.就業人口22+09.消費物價55+010.失業率88+0
8表2：過去一年經濟景氣指數及指標分數月份領先指標同步指標滯後指標經濟景氣指數貨幣供應M2博企月度收市平均價(商鋪、辦公室、工業)中國消費者信心指數博彩毛收入貨物進口酒店及公寓住客入境旅客量就業人口消費物價失業率2016年8月63554364685.09月55453574685.210月65651583585.211月75665472685.612月75654662585.42017年1月76754972686.12月75865361585.33月75967671586.14月861064772586.25月87966582586.46月87966572586.37月87776672586.38月76964452585.6經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0圖1：過去一年經濟景氣指數(單位:分)及其移動平均值(6期)5.05.25.25.65.46.15.36.16.26.46.36.35.63.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
91.1.2經濟領先指數走勢景氣領先指數方面，本月領先指數為7.3分，與7月的7.3分持平（10分為滿分）。該月景氣領先指數評分7.3分，屬五個分級中的偏熱水平，反映未來數月本澳經濟有熱絡趨勢。表3：過去一年經濟景氣指數、經濟領先指數及指標分數年份及月份貨幣供應M2博企月度收市平均價中國消費者信心指數經濟領先指數2016年8月6354.79月5544.710月6565.711月7566.012月7566.02017年1月7676.72月7586.73月7597.04月86107.75月8798.06月8798.07月8777.38月7697.3經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0圖2：過去一年經濟領先指數(單位:分)及其移動平均值(6期)4.74.75.76.06.06.76.77.07.78.08.07.37.33.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0
101.2各項組成指標分析表4：2017年6-8月各經濟指標的表現(摘要)指標分類指標組成指標現狀6月7月8月領先指標1.貨幣供應M2(8,偏熱)(8,偏熱)(7,偏熱)2.博企月度收市平均股價(7,偏熱)(7,偏熱)(6,穩定)3.中國消費者信心指數(9,過熱)(7,偏熱)(9,過熱)同時指標4.博彩毛收入(6,穩定)(7,偏熱)(6,穩定)5.貨物進口量(6,穩定)(6,穩定)(4,欠佳)6.入境旅客量(6,穩定)(6,穩定)(4,欠佳)7.酒店及公寓住客(7,偏熱)(7,偏熱)(5,穩定)8.就業人數(2,低迷)(2,低迷)(2,低迷)滯後指標9.消費物價(5,穩定)(5,穩定)(5,穩定)10.失業率(8,低失業率)(8,低失業率)(8,低失業率)備註:由於本月景氣指數新增一項“中國消費者信心指數＂指標取代原有“全澳新動工樓宇建築面積(商鋪、辦公室、工業)＂指標，因此對6-7月景氣指數各項指標得分進行修訂。(1)貨幣供應M2：(偏熱)8月貨幣供應M2按年上升14.0%，指標評分為7分，屬五個分級中的偏熱水平，反映投資和中間市場較為活躍，潛在購買力增長較快。按月分數下降1分。(2)博企月度收市平均價1：(穩定)8月六大博企月度收市價平均按年變化率為上升54.65%。銀河娛樂(0027)平均收市價為47.54元，按年上升79.64%。新濠博亞娛樂(0200)平均收市價為18.81元，按年上升150.23%。1 以當月所有交易日中，六大博企收市之平均股價。
11澳博控股(0880)平均收市價為7.87元，按年上升65.54%。永利澳門(1128)平均收市價為17.28元，按年上升43.65%。金沙中國有限公司(1928)平均收市價為35.26元，按年上升28.98%。美高梅中國(2282)平均收市價為16.13元，按年上升49.48%。8月博企月度收市平均價按年上升54.65%，指標評分為6分，屬五個分級中的穩定水平，反映博彩行業持續發展，相關企業股價穩定。按月分數下降1分。(3)中國消費者信心指數：(過熱)8月中國消費者信心指數評分為9分，屬五個分級中的過熱水平，反映內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態急速好轉。按月分數上升2分。(4)博彩毛收入：(穩定)根據博彩監察協調局資料顯示，8月份全澳博彩毛收入為226.7億澳門元，按月跌1.25%，按年上升20.4%，是連續第13個月錄得按年升幅。1月至8月博彩毛收入累計1,720.1億澳門元，較去年同期增加19.1%。8月博彩毛收入按年上升20.4%，指標評分為6分，屬五個分級中的穩定水平，博彩行業持續發展，帶動博彩收入穩定增加。按月分數下降1分。(5)貨物進口：(欠佳)統計暨普查局資料顯示，受“8．23風災＂影響，今年8月的貨物進口方面按年下跌4.3%至63.3億澳門元，其中手錶與黃金製首飾分別減少22.6%及13.0%。今年首八個月消費品進口上升11.1%至315.8億澳門元，其中手錶（34.0億澳門元）與手袋及銀包（21.9億澳門元）分別增加24.0%及32.4%；手提電話（23.1億澳門元）與建築材料（11.5億澳門元）的進口貨值則錄得13.8%及16.0%的跌幅。
128月貨物進口按年下跌4.3%，指標評分為4分，屬五個分級中的欠佳水平，反映消费需求減弱，进口规模減少。按月分數下跌2分。(6)入境旅客量：(欠佳)統計暨普查局資料顯示，受“8．23風災＂影響，8月入境旅客按年微減0.6%至2,866,400人次，按月亦錄得1.8%的跌幅。不過夜旅客（1,318,619人次）同比減少6.2%，留宿旅客（1,547,781人次）則增加4.8%。旅客平均逗留1.3日，按年上升0.1日，其中留宿旅客增加0.1日至2.2日，不過夜旅客則維持在0.2日。今年首八個月的入境旅客共21,348,656人次，同比上升4.4%；留宿旅客（11,254,702人次）增加11.5%，不過夜旅客（10,093,954人次）則減少2.4%。旅客平均逗留時間（1.2日）與去年同期持平；當中留宿旅客的下跌0.1日至2.1日，不過夜旅客的（0.2日）則保持不變。中國內地（14,366,008人次）及韓國旅客（583,169人次）按年分別增加5.9%及38.1%。8月入境旅客量按年減少0.6%，指標評分為4分，屬五個分級中的欠佳水平，反映旅客數目受到風災衝擊而減少，旅遊業及相關行業受到影響。按月分數下降2分。(7)酒店及公寓住客：(穩定)統計暨普查局資料顯示，8月份有營業的酒店及公寓共107間，其中6間受風災影響至月底仍暫停營業。可提供客房共3.7萬間，按年增加10.2%；當中五星級酒店客房增加2.0%至2.2萬間，佔總供應量60.4%。8月份酒店及公寓住客有109.5萬人次，按年增加1.1%；來自中國內地（72.7萬人次）及韓國的住客（5.0萬人次）分別錄得5.1%及75.3%的升幅，香港（13.8萬人次）及台灣地區住客（3.9萬人次）則下跌22.9%及2.0%。住客平均留宿時間為1.4晚，與去年同月持平。酒店及公寓的平均入住率為
1386.4%，按年下跌4.6個百分點；當中四星級（88.3%）及五星級酒店（87.5%）分別下跌4.0個及4.7個百分點。首八個月酒店及公寓住客共865.2萬人次，按年上升13.7%；平均入住率增加3.5個百分點至85.3%；住客平均留宿時間維持在1.4晚。入住酒店及公寓的旅客佔留宿旅客72.4%，同比上升1.3個百分點。8月酒店及公寓住客按年上升1.1%，指標評分為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映雖受風災影響，但酒店住客數目穩定增長。按月分數下降2分。(8)就業人數：(低迷)統計暨普查局就業調查結果顯示，今年6月至8月總就業人數為38.42萬人，就業居民共28.38萬人，較上一期分別增加100人及1,200人；按行業統計，博彩及博彩中介業的就業人數增加；酒店及飲食業、批發及零售業和建築業則有所減少。8月就業人數按年下跌2.14%，指標評分為2分，屬五個分級中的低迷水平，反映勞動力需求非常弱，就業人口持續減少。按月分數變化基本持平。(9)綜合消費物價指數：(穩定)統計暨普查局資料顯示，今年8月綜合消費物價指數為109.57，按年上升1.36%，是2017年1月以來錄得的最高按年升幅。8月份指數的按年升幅主要由外出用膳收費、學費及男女裝鞋售價上揚，以及門診收費和汽油價格調升所帶動。各大類價格指數中，教育和醫療大類按年分別上升7.49%及5.30%，佔住戶開支比重最大的食物及非酒精飲品大類上升1.84%，而通訊和住屋及燃料大類則分別下跌5.86%及0.67%。甲類(109.67)及乙類(108.74)消費物價指數按年分別上升1.38%及1.21%。
148月綜合消費物價指數按年上升1.36%，指標評分為5分，屬五個分級中的穩定水平，反映消費市場穩定，物價平穩上升，民眾貨幣購買力有所下降。按月分數變化基本持平。(10)失業率：統計暨普查局就業調查結果顯示，今年6月至8月總體失業率為2.0%，與上一期（5月至7月）持平；本地居民失業率為2.7%，下降0.1個百分點；就業不足率為0.5%，則上升0.1個百分點。失業人數為7,900人，較上一期減少100人，尋找第一份工的新增勞動力佔總失業人口比重上升2.0個百分點至17.2%。8月總體失業率為2.0%，按年上升0.1%。指標評分為8分，屬五個分級中的低失業率水平，反映企業聘僱意願較高。按月分數變化持平。
15二、過去各項指數、指標分數和原始數據2.1經濟景氣指數和經濟領先指數表5：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.32.62.52.84.24.54.95.45.92010年6.36.66.56.77.07.37.26.66.36.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.16.46.56.15.45.55.86.06.36.46.52013年6.86.76.76.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.76.86.86.26.26.46.26.46.16.15.12015年5.05.14.34.64.64.34.34.14.14.03.43.82016年3.63.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.15.36.16.26.46.36.35.6經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表6：2009年以來GDP及其變化率年份第一季第二季第三季第四季GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)GDP變化率(%)2009年40,110-4.738,943-9.642,7343.949,68019.82010年48,65321.353,39137.156,87033.166,13833.12011年62,72928.971,26433.575,86733.484,48727.72012年79,21926.382,72816.185,29712.496,57414.32013年94,50819.397,06317.3101,89519.5118,39922.62014年115,19621.9112,51915.9106,9765.0107,379-9.32015年94,432-18.089,223-20.787,205-18.591,782-14.52016年84,408-10.683,433-6.591,1934.699,1668.02017年93,58010.995,05513.9
圖3：歷年經濟景氣指數與GDP成長率對比-30-20-10010203040GDP成長率(%)0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月經濟景氣指數(分)
17圖4：歷年經濟景氣指數2017年8月5.60.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月擴張期收縮期
18表7：歷年經濟景氣指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3.43.33.13.32.62.52.84.24.54.95.45.92010年6.36.66.56.77.07.37.26.66.36.56.46.62011年6.36.57.07.27.07.47.77.77.67.27.37.12012年7.07.16.46.56.15.45.55.86.06.36.46.52013年6.86.76.76.46.96.96.96.87.07.06.36.72014年6.86.76.86.86.26.26.46.26.46.16.15.12015年5.05.14.34.64.64.34.34.14.14.03.43.82016年3.63.64.13.43.14.14.65.05.25.25.65.42017年6.15.36.16.26.46.36.35.6經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0表8：歷年經濟領先指數年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年1.71.72.02.02.32.73.73.74.76.06.77.02010年7.06.77.77.06.06.76.77.06.06.76.36.02011年6.36.37.07.77.07.36.77.06.75.75.36.32012年6.37.05.05.35.74.04.35.05.77.07.37.32013年7.37.37.06.36.36.37.37.07.37.36.06.32014年6.36.36.36.75.76.36.06.36.75.35.35.02015年5.05.04.74.74.04.32.72.32.72.32.01.72016年2.01.33.01.31.02.04.34.74.75.76.06.02017年6.76.77.07.78.08.07.37.3經濟景氣指數和經濟領先指數燈號及其含意低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0
19圖5：歷年經濟景氣指數與經濟領先指數2017年8月5.62017年8月7.30.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02009年1月3月5月7月9月11月2010年1月3月5月7月9月11月2011年1月3月5月7月9月11月2012年1月3月5月7月9月11月2013年1月3月5月7月9月11月2014年1月3月5月7月9月11月2015年1月3月5月7月9月11月2016年1月3月5月7月9月11月2017年1月3月5月7月景氣指數經濟領先指數
202.2各項指標評分表9：歷年貨幣供應M2指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5566677667772010年7666666778772011年88899989881092012年89888899999102013年10101091099999982014年8888898876672015年6656552020002016年0050005656772017年77788887圖6：歷年貨幣供應M2指標評分2017年8月7分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
21表10：歷年博企月度收市平均價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000123479992010年8898567867882011年9999999986552012年5565543455562013年7655777888882014年8777555543322015年2222222222222016年2233333355552017年65567776圖7：歷年博企月度收市平均價指標評分2017年8月6分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
22表11：歷年中國消費者信心指數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0000001112452010年6687787655432011年2245343343152012年6713401237862013年5665235455132014年3445455697762015年7776564555432016年4211035546662017年789109979圖8：歷年中國消費者信心指數指標評分2017年8月9分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
23表12：歷年博彩毛收入指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年3344325698982010年91081010910778892011年7888888978762012年7666555555562013年5565666667662014年5755544432212015年2000001011122016年2433344555652017年56666676圖9：歷年博彩毛收入指標評分2017年8月6分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
24表13：歷年貨物進口指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年0300110233562010年7577787766772011年979999101010101092012年61077765565552013年8456667657672014年7576655576562015年4654345423102016年1001021431542017年45746664圖10：歷年貨物進口指標評分2017年8月4分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
25表14：歷年入境旅客量指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5013000656562010年61068101010876672011年56777898981082012年9465333444442013年3755776665552014年7677666657842015年4603523454252016年4464466355462017年93675564圖11：歷年入境旅客量指標評分2017年8月4分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
26表15：歷年酒店及公寓住客指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年2655000776672010年966710108666552011年3555578787872012年6867666666662013年8687875665562014年5654335345512015年1002314555582016年6776676678762017年76778775圖12：歷年酒店及公寓住客指標評分2017年8月5分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
27表16：歷年就業人數指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年6555543100002010年0222233455562011年5555556666662012年7777666666662013年6666677777772014年7778778787772015年7776666555432016年2211122443222017年21122222圖13：歷年就業人數指標評分2017年8月2分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
28表17：歷年綜合消費物價指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年8666655533452010年5666666677772011年8888888999992012年9899999988882013年8988888899882014年9899998989982015年8888888877772016年7777666665652017年65555555圖14：歷年綜合消費物價指標評分2017年8月5分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
29表18：歷年失業率指標評分月份年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009年5544554445562010年6776777777772011年7777777777772012年7788878888882013年8888998888892014年9999999999992015年9999999888882016年8888888888882017年88888888圖15：歷年失業率指標評分2017年8月8分0123456789102009年1月4月7月10月2010年1月4月7月10月2011年1月4月7月10月2012年1月4月7月10月2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月
30三、澳門經濟景氣指數介紹和編製說明3.1研究經濟景氣指數背景和目標去年(2016年)下半年以來，本澳的季度GDP雖然恢復正向增長，從數據上看，似乎已走出了經濟深度調整的谷底。根據澳門統計暨普查局最新發佈2017年第一季度和第二季度澳門經濟實質增長率分別為10.3%和11.5%，實現了連續4個季度的正增長，並呈現復甦性階段。不過，就實體經濟層面來看，各行各業的營商環境/情況不盡相同，博彩企業發展與社區經濟(中小企業)的發展也存在不平衡。尤其是澳門產業結構的特殊性，GDP或GDP增長率的表現並不可以完全、準確反映整體經濟的客觀表現，因此，除了GDP指標外，我們需要更客觀、更準確反映當前經濟運行的基本情況，有助特區政府更全面、更及時了解和掌握本澳觀經濟現狀和變化，精準和及時作出科學的施政決策。除了GDP的指標外，世界各地目前很多國家或地區都有各自的一套評估自身經濟情況的工具，讓各地的政府官員、學者及民眾可以從不同的指標認知當地經濟的景氣。例如美國、日本、韓國、中國內地、中國台灣等等均利用當地最能反映景氣變化的統計數據建立經濟景氣指數，反映經濟運行形勢，以及預測未來經濟的發展變化趨勢，作為當地政府準確及時了解和掌握宏觀經濟現狀、走勢和變化，以及在作出科學決策時的參考依據。當中台灣在2009年因為當地的景氣燈號指標下跌至最低點，政府因而作出及時和必要的措施，發放振興經濟消費券，此後台灣經濟有了起色，從最低點反彈，並有持續好轉。景氣循環是一種國家總體性經濟活動的波動，一個循環是指許多經濟活動大約同時發生擴張，隨後發生收縮、衰退，然後又開始復甦的情形。這一連串的波動會週而復始但不定期的發生，其持續期間由一年以上到十年不等。一個景氣循環週期包含一個擴張期(expansion，即介於景氣谷底(trough)至景氣高
31峰(peak)之期間)及一個收縮期(contraction，即介於景氣高峰至景氣谷底之期間)。實際上，擴張期及收縮期個別應持續至少5個月，全循環至少需15個月。圖16：景氣循環示意圖經濟景氣指數可以反映當前經濟運行的基本形勢，對經濟未來的走勢進行預測及預警。經濟景氣指數一般又被稱為宏觀經濟的“晴雨錶＂或“預警器＂。因此，為配合特區政府科學決策的重要施政理念，有必要進行澳門經濟景氣指數研究，編制澳門經濟景氣指數。本研究在參考其他國家及地區有關經濟景氣指數的做法，再結合澳門自身的實際情況，篩選出最具有代表性，且足以代表經濟活動又能反映景氣變化的一些指標，包括：貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成，並以適當統計處理方式研究及制定本澳自身的一套經濟景氣指標，評估/判斷宏觀經濟的運行狀況，以及預測未來走勢。冀研究成果有助特區政府更全面、更準確、更及時瞭解和掌握宏觀經濟現狀和變化。繁榮期衰退期蕭條期復甦期景氣高峰景氣谷底擴張收縮景氣高峰復甦期繁榮期
323.2經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成和數據來源3.2.1經濟景氣指數和經濟領先指數分數組成指標說明要建構屬於本澳的景氣指標，首要找出能合理反映本澳經濟的指標。由於本澳屬極微型且開放程度極高的經濟體，其組成有別於其他經濟體，而且世界各地均根據各自身的經濟情況而建立指標體系，故課題組將重點參考和借鑒台灣地區、日本和美國的指標組成項目，再根據澳門經濟自身的獨特情況，制定及列出一些相關指標列出，探討其適用性。在參考外地的經驗，經過大量的測試和研判後，本經濟景氣指數和經濟領先指數因應澳門自身和統計數據的的情況，訂出經濟景氣指數和經濟領先指數組成的指標。經濟景氣指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數、博彩毛收入、貨物進口量、入境旅客量、酒店及公寓住客、就業人口、消費物價和失業率，共10個指標所組成。經濟領先指數分別由貨幣供應M2、博企月度收市平均股價、中國消費者信心指數，共3個指標所組成。表19：澳門經濟景氣指數和經濟領先指數分數的組成及評分基準指標分類指標組成指標評分基準說明經濟景氣指數領先指標1.貨幣供應M2以貨幣供應M2按年變化率評分。2.博企月度收市平均股價以當月所有交易日中，六大博企2收市後之平均股價，其按年變化之平均值評分。3.中國消費者信心指數以中國消費者信心指數按年變化率評分。同時指標4.博彩毛收入以博彩毛收入按年變化率評分。5.貨物進口量以貨物進口量按年變化率評分。6.入境旅客量以訪澳旅客數目按年變化率評分。7.酒店及公寓住客以酒店及公寓住客人數按年變化率評分。2 六大博企包括：銀河娛樂(0027)、新濠博亞娛樂(0200)、澳博控股(0880)、永利澳門(1128)、金沙中國有限公司(1928)和美高梅中國(2282)。
33指標分類指標組成指標評分基準說明8.就業人數以就業人數按年變化率評分。滯後指標9.消費物價以消費物價按年變化率評分。10.失業率以失業率之倒數評分。上述各項指標都按當月按年變化率的好與壞，以0至10分評分，評分後再作加權平均，得出當月的景氣平均分數。3.2.2數據來源本研究中除股票價格數據來自Googlefinance3、中國消費者信心指數來自國家統計局景氣監測中心外，其他所有數據來源統一來自澳門特別行政區政府的官方統計數字，數據來源包括澳門特別行政區政府統計暨普查局、澳門特別行政區政府博彩監察協調局、澳門特別行政區政府金融管理局等政府部門。表20：經濟景氣指數項目指標及其數據來源指標項目數據來源1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局2.博企月度收市平均股價Googlefinance3.中國消費者信心指數國家統計局4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局3 http://www.google.com.hk/finance
343.3指標評分、編製說明和分數的評定及其意義3.3.1編製說明由於各項指標月度的按年變化都有很大差異，所以每項指標都需要各自“度身訂造＂的評分基準。評分基準的算法首先從歷年數據中得到有紀錄以來的按年變化，從中排序得出前5%最高的變化率和後5%最差的變化率，以該數字訂定為10分和0分的基準線，並以5分指標評分為按年變化率正負變化的分界線，各個指標的評分基準，大部分的指標中，若當月指標數據的按年變化率小於0（即負增長），其分數將小於5分。再按照各指標中10分至0分的共11個區間，按平均距離劃分餘下評分基準線。最後，由於每項指標都有不同和獨特的情況，單以以上的計法只能用作參考之用，評分人員會參考上述的計算方法，微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據情況。以貨物進口量指標為例，數據統計自2001年1月至2017年7月，期間數據前5%最高變化率為43,10%，定為10分基準線，若當月指標數據超過43.10%，則該月指標評分為10分；後5%最低變化為-21.93%，定為0分基準線；並將5分定為正負分界線，其餘基準線等距平分。表21：評分基準例子基準線貨物進口量（2001/1－2016/6）分數歷年最好變化率65.5%(2004/2)10分前5%最高的變化率（10分線）43.10%9分第二基準線43.1/5*4=34.48%8分第三基準線43.1/5*3=25.86%7分第四基準線43.1/5*2=17.24%6分第五基準線43.1/5=8.62%5分正負變化率分界線（5分線）0%4分
35基準線貨物進口量（2001/1－2016/6）分數第七基準線-21.93/4=-5.48%3分第八基準線-21.93/4*2=-10.97%2分第九基準線-21.93/4*3=-16.45%1分後5%最差的變化率（0分線）-21.93%0分歷年最差變化率-27.4%(2009/3)各項指標中，並非全部指標都是以當月的按年變化來衡量景氣和評分，以失業率為例。由於失業率是百分比數字，失業率的按年變化率並沒有意義，所以其評分是直接按失業率的倒數而劃分。另一方面由於失業率沒有正負的變化值，所以在分數線的劃分上，也有其不同之處，以20分位中其中10個分位（5%、15%、25%……85%、95%）作分數線的劃分。各個指標中的分數評定標準是基於歷年的統計資料推算得出：0至2.5分代表表現非常差的情況，數據可能達到歷年來最差的水平（2016年第一季貨物進口量按年變化為-22.13%，是歷年最差的紀錄，故評為0分）；2.6至4.9分為當季數據出現負增長；5至6.5分代表當季數據出現相對平穩；6.6至8.5分為當季數據出現轉向，並進入中、高速增長階段；8.6至10分為當季數據出現極高速增長、有過熱現象（2011年第三季貨物進口量按年變化為45.99%，是歷年最好的紀錄，故評為10分）。2.6至4.9分和6.6至8.5分的區間同屬轉向緩衝區，可留意景氣狀況有可能發生的逆轉或改變的情況。另外，失業率的評分標準有不同的意義，0至3分為高失業率水平，4至6分為中失業率水平，7至10分為低失業率水平。此外，研究人員將根據最新的統計數據更新微調評分基準線，令評分基準線更合理反映指標數據的當前情況。
363.3.2經濟景氣指數和經濟領先指數及其指標的評定和意義表22：經濟景氣指數和經濟領先指數評分及其意義低迷欠佳穩定偏熱過熱經濟景氣指數和經濟領先指數0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0代表顏色灰藍綠橙紅表23：8月份十項景氣指標的評分基準指標低迷欠佳穩定偏熱過熱貨幣供應M20分-1.361分-1.022分-0.683分-0.344分0.005分5.086分10.177分15.258分20.349分25.4210分六大博企股價-0.68-0.51-0.34-0.170.000.440.570.811.234.74中國消費者信心指數-0.07-0.06-0.04-0.020.000.020.050.070.100.12博彩毛收入-34.42-25.82-17.21-8.610.0013.4126.8140.2253.6267.03貨物進口量-34.42-25.82-17.21-8.610.0013.4126.8140.2253.6267.03旅客數目-13.09-9.82-6.55-3.270.003.947.8911.8315.7719.72酒店住客-9.42-7.06-4.71-2.350.006.2112.4218.6424.8531.06就業人口-2.87-2.15-1.43-0.720.002.545.087.6210.1612.71消費物價-3.17-2.37-1.58-0.790.001.482.964.445.927.40失業率高失業率水平中高失業率水平中等水平中低失業率水平低失業率水平6.606.305.504.203.653.152.902.051.901.70注：失業率數據直接以當月失業率的倒數評數，除失業率外，各數據以當月按年變化量（%）計算。
37表24：十項景氣指標評分的意義經濟景氣指數和經濟領先指數低迷欠佳穩定偏熱過熱0.0-2.52.6-4.95.0-6.56.6-8.58.6-10.0貨幣供應M2投資和中間市場低迷，現實和潛在購買力非常弱。投資和中間市場冷卻，現實和潛在購買力減弱。投資和中間市場穩定，現實和潛在購買力緩慢增長。投資和中間市場活躍，現實和潛在購買力增長較快。投資和中間市場過熱，有危機風險。六大博企股價博彩行業低迷，相關企業股價急跌。博彩行業開始衰退，相關企業股價下跌。博彩行業持續發展，相關企業股價穩定。博彩行業發展較快，相關企業股價上揚。博彩行業發展過熱，相關企業股價飆升。中國消費者信心指數內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態急速惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態惡化。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態變化持平。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態好轉。內地消費者對當前經濟形勢評價和對經濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態急速好轉。博彩毛收入博彩行業低迷，連帶博彩大幅度減少。博彩行業開始衰退，連帶博彩收入減少。博彩行業持續發展，帶動博彩收入穩定增加。博彩行業發展較快，帶動博彩收入增加。博彩行業發展過熱，帶動博彩收入大幅增加。貨物進口量消费需求非常弱，进口规模萎縮。消费需求減弱，进口规模減少。消费需求增长穩定，进口规模小幅度增加。消费需求旺盛，带动进口规模的不断攀升。消费需求激增，带动进口规模的大幅度攀升。旅客數目旅客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。旅客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。旅客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。旅客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。旅客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。酒店住客酒店住客數目急速減少，旅遊業及相關行業萎縮。酒店住客數目減少，旅遊業及相關行業開始衰退。酒店住客數目穩定增長，旅遊業及相關行業持續發展。酒店住客數目較快增長，旅遊業及相關行業活絡。酒店住客數目激增，旅遊業及相關行業過熱。就業人口勞動力需求非常弱，就業人口持續減少。勞動力需求減弱，就業人口開始減少。勞動力需求穩定，就業人口穩定增加。勞動力需求旺盛，帶動就業人口快速增加。勞動力需求激增，帶動就業人口大幅度增加。消費物價消費市場冷清，物價急速下跌，經濟蕭條。消費市場冷卻，物價開始下跌，民眾貨幣購買力相對上升。消費市場穩定，物價平穩上升，民眾貨幣購買力有所下降。消費市場活躍，物價快速上升，民眾貨幣購買力下降。消費市場過熱，物價急速上升，民眾貨幣購買力急速下降。失業率高失業率水平中高失業率水平中等水平中低失業率水平低失業率水平人資供給大，企業聘僱意願低，出現裁員潮。企業聘僱意願較低，民眾所得開始減少。企業聘僱意願穩定，民眾所得穩定。企業聘僱意願較高，民眾所得有一定增長。人資需求大，企業聘僱意願高，出現挖角潮。
383.4本經濟景氣指數的預計發佈時間本景氣各項指標數據公佈時間統計如下，預計今後景氣指數將於次次月12-15日發佈。表25：經濟景氣指數項目指標數據來源及公佈時間指標項目數據來源公佈日期1.貨幣供應M2澳門特別行政區政府金融管理局次次月6號2.博企月度收市平均股價Googlefinance當月底3.中國消費者信心指數國家統計局次次月10號4.博彩毛收入澳門特別行政區政府博彩監察協調局次月1-3號5.貨物進口量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號6.入境旅客量澳門特別行政區政府統計暨普查局次月23號7.酒店及公寓住客澳門特別行政區政府統計暨普查局次月23號8.就業人數澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號9.消費物價澳門特別行政區政府統計暨普查局次月20號10.失業率澳門特別行政區政府統計暨普查局次月27號3.5本經濟景氣指數的局限性經過整理外國經驗和制作本澳的景氣指數後，本景氣指數的制作目前仍有多種阻礙因素和不足之處，期望日後能將這些問題補足，當中包括：1.指標數據發佈較滯後本景氣指數採用月度數據計算，當中不少數據都要經過一至兩個月後，甚至3至4個月後才能生成，造成數據上的延遲，指標暫未能完全及時實時反映當下的經濟情況。2.部份統計數據所收集的時間未足夠長，未能成為參考指標此限制反映於一些新統計的數據上，如澳門中小企服務平台所提供的創業環境指數和統計局的飲食業及零售業景氣調查等等，其推出時間較短，難以為其數據定出指標分數，故不少可能有參考價值的指標亦因此未能使用。
39在日後本景氣指數的檢視和檢討中，經濟景氣指標的組成或會有所改動，令景氣指數更準確反映經濟景氣和令先行指數更有預測性。3.數據所反映的時間間隔不一現時統計局所提供的數據中，部分數據只提供季度甚至年度資料，例如，旅客人均消費、收入中位數等。由於本景氣指數採用月度數據計算，此一情況下未能使用季度間隔的統計制定景氣指數，亦因此統合上出現困難，需要放棄使用一些季度間隔的統計數據。4.部分數據難以收集或沒有公開本澳經濟以博彩和旅遊業為主，若要以景氣指數預測經濟走勢，相關的統計則非常重要，外地的領先指標中大多包括貨物訂單、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的指標，相對地澳門未有酒店預訂率、預報旅行團數量、首次申領失業救濟金人數、新入職就業人數等的統計，造成一定程度的不足。5.澳門經濟極容易受到外圍環境或政策影響澳門作為一個微形經濟體，因此經濟極易受外來因素所影響，一些外來的政策改變或經濟環境改變容易令澳門的經濟出現較大的波動。當中政策的改變尤其影響急速，而且政策之改變通常不會有預期性，因此景氣領先指數無法預測此類突如其來的變化。
40主要參考文獻1.澳門特別行政區政府統計暨普查局：http://www.dsec.gov.mo/home_zhmo.aspx2.澳門特別行政區政府金融管理局：http://www.amcm.gov.mo/3.澳門特別行政區政府博彩監察協調局：http://www.dicj.gov.mo/4.GoogleFinance：http://www.google.com.hk/finance5.中國經濟景氣監察中心：http://www.cemac.org.cn/Azhdt.html6.歐洲經濟研究中心(ZEW)經濟景氣指數：https://cn.investing.com/economic-calendar/zew-economic-sentiment-3107.台灣景氣指標月刊，台灣發展委員會8.宋佰謙，“宏觀經濟景氣指數的編制及運用＂，廣西經濟管理幹部學院學報，2003年10月，Vol.15No.4，第22~25頁。
